20251214-国金证券-非银行金融行业研究_持续深化资本市场投融资综合改革_保险开门红景气度上行_非银经营韧性增强_10页_1mb

证券与保险行业总结

核心内容

证券板块

2025年中央经济工作会议强调持续深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场与券商的经营韧性。政策支持科技创新、扩大内需、中小微企业等领域，推动券商在定向支持科创企业方面发挥更大作用。未来，资本市场将更加包容，中长期资金入市机制将逐步完善，有助于提升券商的业绩表现。

分析师建议关注以下投资主线：

1. 质地优但估值仍与业绩错配的券商，尤其是国泰海通。
2. AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
3. 科技赛道占优、创投业务有望受益的公司，如四川双马，其参投基金已布局多个上市进程加快的项目，包括屹唐股份、西安奕材、奕斯伟计算、群核科技、沐曦、邦德激光、丽豪半导体等。
4. 业绩增速亮眼的多元金融公司，如九方智投控股、易鑫集团。

保险板块

国家医保局发布《商业健康保险创新药品目录》，首批19款药品纳入，涵盖肿瘤、罕见病、慢性病等领域，降价幅度在15%-50%之间。该目录的建立标志着医保与商保协同进入实质性阶段，有助于提升商保的吸引力，减轻患者负担，实现多方共赢。

在“开门红”背景下，保险行业景气度上行，预计新单保费和NBV将实现双位数增长。当前保险估值处于低位，具备高性价比，分析师维持积极推荐。重点推荐开门红预期较好及业务质地优良（负债成本低、资负匹配情况好）的头部险企。

主要观点

• 政策驱动：中央经济工作会议提出多项支持政策，推动资本市场改革，提升券商与保险的经营韧性。
• 行业趋势：券商通过支持科技创新企业，提升市场竞争力；保险行业受益于政策支持和创新药目录，景气度上行。
• 投资机会：券商可关注估值与业绩错配的优质标的及收并购主题；保险可关注开门红预期良好和业务结构优良的头部公司。

关键信息

证券板块数据追踪

• 经纪业务：

  • 本周A股日均成交额19530亿元，环比+15.1%。
  • 2025年1-11月日均股基成交额20560亿元，同比+77.4%。
  • 2025年1-11月新发权益类公募基金份额合计5366亿份，同比+89.4%。

• 投行业务：

  • 2025年11月IP0/再融资累计募资规模分别1004亿元、9046亿元，同比分别+73%、+317%。
  • 2025年11月债券累计承销规模146087亿元，同比+16%。

• 资管业务：

  • 截至2025年10月末，公募非货规模21.9万亿元，环比-0.8%。
  • 权益类公募规模10.2万亿元，环比-0.8%。
  • 私募基金规模22.1万亿元，环比+6.3%。

保险板块数据追踪

• 长端利率走势：

  • 10年期国债收益率+0.84bps至1.84%。
  • 30年期国债收益率-0.84bps至2.25%。
  • 12月10年期国债收益率-0.16bps，30年期国债收益率+6.36bps。

• 红利风格指数表现：

  • 本周-2.36%，12月-2.15%。
  • 恒生中国高股息率指数本周-2.12%，12月-0.52%。

• 保险资金举牌/增持情况：

  • 2024年至今，保险资金举牌/增持共计49家公司。
  • 重点布局H股红利及科技、医药、环保、银行等板块。

风险提示

1. 权益市场波动：可能影响券商及保险公司的投资收益。
2. 长端利率大幅下行：可能引发对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能对券商的财富管理和机构业务产生不利影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

行业动态

1. 中央经济工作会议：提出深化医保支付方式改革，推行长期护理保险制度，加强困难群体关爱帮扶。
2. 张道明出任人保财险临时负责人：标志着公司高层变动。
3. 众安在线入选港交所科技100指数：认可其科技属性和创新实力。
4. 众安在线前11月原保险保费收入约329.04亿元：同比增长5.6%。
5. 国信证券股东减持股份：华润深国投信托有限公司计划减持国信证券股份不超过0.51%。
6. 东吴证券与关联人共同向东昊期货增资：东吴证券出资40,330万元，尚需审批。

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附录

• 图表目录：
  • 图表1：本周非银金融子行业表现
  • 图表2：保险股周涨跌幅
  • 图表3：券商股周涨跌幅
  • 图表4：周度日均A股成交额
  • 图表5：月度日均股基成交额及增速
  • 图表6：融资融券余额走势
  • 图表7：各月权益公募新发份额
  • 图表8：各月股权融资规模及增速
  • 图表9：各月债承规模及增速
  • 图表10：非货公募存量规模&份额
  • 图表11：权益公募存量规模&份额
  • 图表12：联交所市场平均每日成交额
  • 图表13：沪深港通日均成交额
  • 图表14：长端利率走势
  • 图表15：红利风格指数表现
  • 图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总