深度报告-20220705-国金证券-天通股份-600330.SH-材料_装备协同发展_公司迈入发展快车道_29页_3mb

天通股份 (600330.SH) 买入（首次评级）总结

核心内容概述

天通股份（600330.SH）是一家专注于电子材料和专用装备的公司，其业务涵盖磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料及多种专用设备。公司通过“材料+设备”的协同发展模式，提升整体盈利能力，2021年归母净利润达4.2亿元，2022年Q1归母扣非净利润同比增长27%。公司当前股价为12.43元，目标价为19.80元，对应2023年30倍PE估值，给予“买入”评级。

主要观点

• 材料业务：公司材料业务包括磁性材料、蓝宝石晶体材料和压电晶体材料，三者均呈现快速增长趋势，其中压电晶体材料在2021年营收同比增长196%，预计2022-2024年年增长30-60%。
• 设备业务：光伏CCZ单晶炉、锂电池烧结设备等专用设备业务增长显著，2021年光伏设备订单达15GW，未来有望继续受益于下游行业需求增长。
• 市场与技术优势：公司是蓝宝石材料龙头，具备核心技术与产业链一体化优势，同时在压电晶体材料领域占据国内50%以上的市场份额，是好达电子等核心客户的供应商。
• 投资与增长：公司通过定增募资23.45亿元用于大尺寸射频压电晶圆项目、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目，预计达产后年均营收可达23.5亿元，年均净利润4.01亿元。

关键信息

公司概况

• 总股本：9.97亿股
• 总市值：123.87亿元
• 年内股价最高最低：18.02元/7.25元
• 沪深300指数：4496
• 上证指数：3405

财务预测

市场与技术优势

• 蓝宝石材料：公司具备全球领先的C向400kg级晶锭量产能力，蓝宝石材料广泛应用于LED、消费电子等领域，2021年蓝宝石晶棒和衬底片销量分别增长52%和54%。
• 压电晶体材料：公司已实现3、4、6英寸压电晶体晶片量产，2021年成为好达电子第一大原材料供应商，产品远销日、韩、美等地区。
• 专用设备：公司全资子公司天通吉成在粉体材料、晶体材料、显示材料及环境工程领域提供成套专用设备，其中光伏CCZ单晶炉、锂电池烧结设备等具备市场竞争力。

未来增长驱动

• 新能源车与充电桩：2021年全球新能源车销量达669万辆，充电桩建设规模预计2026年将达1462万个，带动铁氧体软磁材料市场需求增长。
• Mini-LED与AR眼镜：Mini-LED技术成熟，带动LED产业链需求回升；AR眼镜市场预计2025年销量达3.79亿只，为蓝宝石材料提供增量空间。
• 5G射频前端：5G换机潮推动射频前端市场增长，2021年全球射频前端市场规模达124亿美元，预计2026年达217亿美元，SAW滤波器国产替代加速。

风险提示

• 专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期。
• 控股股东及实控人质押比率高，存在股东减持风险。

投资建议

• 公司“材料+设备”协同发展，业绩增长显著，技术与市场优势明显。
• 给予公司2023年30倍PE估值，目标价19.8元，建议“买入”。