20180719-太平洋-一心堂-002727.SZ-省外盈利能力持续提升_持续扩张整合带来较大业绩弹性_6页_627kb

一心堂（002727）总结

核心内容概述

一心堂是一家快速扩张的连锁药店企业，近年来在省外市场展现出强劲的盈利能力提升趋势，其扩张模式和战略布局成为推动业绩增长的重要因素。公司通过“前期集中开店、中期精细化管理、后期加密布局”的策略在云南等地取得显著成效，并成功将该模式复制至四川、海南、广西、山西等省份。此外，公司还通过与广药白云山合作及引入爱康国宾资源，进一步拓展健康管理产业链，提升综合竞争力。

主要观点

• 盈利能力提升：省外市场盈利水平持续改善，四川前台毛利率从2016年的20%提升至目前的37%，海南、广西综合毛利率接近或超过40%。
• 业绩弹性显著：公司通过持续扩张、规模效应及盈利改善，预计未来业绩将有较大增长空间。
• 盈利预测上调：基于良好的草根调研结果，公司18-20年净利润预计分别为5.5亿、6.8亿、8.5亿，对应PE分别为34倍、27倍、22倍。
• 估值空间充足：按药店行业平均45倍PE计算，公司当前估值仍有30%的提升空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘价：33.76元
• 目标价：45元
• 总股本/流通股：568百万股 / 267百万股
• 总市值/流通市值：19,168百万元 / 9,029百万元
• 12个月最高/最低价：34.50元 / 17.93元

财务预测

扩张与合作策略

• 可转债融资：公司拟发行可转债以支持未来扩张，证监会审核中。
• 与广药合作：通过定增持有广药7.38%股权，设立合资公司进军广东市场，加深业务联动。
• 与爱康国宾合作：利用爱康品牌优势进入体检行业，拓展慢病管理和亚健康干预业务。

会员与数据管理

• 会员体系：公司拥有1500余万会员，销售占比80%。
• 数据整合：通过体检数据提升个性化用药需求分析能力，增强会员粘性与复购率。

风险提示

• 扩张与整合风险：门店扩张速度及后期整合效果可能影响业绩表现。
• 盈利水平风险：若盈利水平低于预期，可能对估值产生负面影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究团队信息

证券分析师

• 杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 蔡明子

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：caimz@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518050001

销售团队

• 销售负责：王方群（13810908467 / wangfq@tpyzq.com）
• 北京销售：王均丽、袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
• 上海销售：陈辉弥、洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
• 广深销售：张茜萍、王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
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