20221020-财通证券-中复神鹰-688295.SH-Q3业绩超预期_西宁基地放量与降本逻辑持续验证_4页_667kb

投资总结：增持（维持）

核心内容

本报告对一家碳纤维生产企业进行了深入分析，重点评估其财务表现、行业前景及投资价值。公司2022年前三季度业绩显著增长，营收和净利润均实现大幅同比增长，尤其在第三季度表现超预期。分析师毕春晖认为公司具备较强的竞争力和增长潜力，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年Q1-Q3公司营收14.52亿元，同比增长106.12%；归母净利润4.24亿元，同比增长112.09%；扣非后归母净利润4.04亿元，同比增长126.81%。其中，第三季度营收5.89亿元，同比增长82.25%；归母净利润2.04亿元，同比增长157.98%；扣非后归母净利润1.92亿元。
• 产品价格高位运行：由于供给端控制良好，产品价格维持高位，T700碳纤维均价为264.6元/公斤，同比增长13.58%，环比增长1.76%。
• 成本优势显著：公司西宁基地的原丝和碳丝产线规模大，单位成本显著低于行业平均水平，随着产能释放，成本进一步下降。
• 高端产品布局加速：公司T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准，T1100进入试验阶段，航空航天领域布局加速，有助于提升收入结构和市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为21.23亿元、31.22亿元、44.46亿元，归母净利润分别为6.02亿元、9.17亿元、13.90亿元，对应PE分别为66x、44x、29x，估值逐步下降，但盈利增长强劲。
• 财务指标改善：公司毛利率和净利率持续提升，2022Q3分别达到51.69%和34.56%。费用率整体有所上升，但管理费用率和研发费用率的提升反映了公司对产能扩张和研发的投入。
• 投资建议明确：分析师建议投资者增持该股，认为公司具备良好的增长前景和成本优势。

关键信息

财务数据概览

估值与成长性指标

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的43%提升至2022E的48%，预计2024E将达到51%。
• 净利率：从2020年的16%提升至2022E的28%，预计2024E将达31%。
• 费用率：整体费用率保持在13%左右，其中管理费用率和研发费用率有所上升，反映公司对运营和研发的重视。
• 资产负债率：从2020年的56%下降至2022E的24%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率和速动比率：2022E分别提升至2.92和2.47，表明公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 疫情导致的经济风险
• 产能投放不及预期
• 行业超预期下滑

投资建议

分析师毕春晖认为公司未来增长潜力大，维持“增持”评级，建议投资者关注其在高端碳纤维领域的布局和业绩增长。

行业前景

碳纤维行业景气度持续，公司凭借技术优势和成本控制，在行业中占据有利位置。随着国产大飞机C919量产在即，高端碳纤维需求将显著增加，公司有望受益。

总结

公司凭借技术创新和产能扩张，在碳纤维行业中占据领先地位，业绩表现强劲，盈利预测乐观，财务指标改善，具备良好的增长潜力和投资价值。分析师建议增持，但需关注行业和市场风险。