20191112-兴业证券-军用电容器：信息化基础元件，军工优质赛道_45页_6mb

国防军工行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了国防军工行业中的电容器市场，尤其是军用电容器市场的发展现状、市场格局、主要供应商及其业务表现。电容器作为电子电路的基础元件，其在军工领域的重要性不言而喻。报告指出，军用电容器市场具有高毛利、高壁垒和长期稳定性的特点，是军工行业成长红利的重要受益者。

主要观点

• 军用电容器市场前景广阔：随着我国国防和军队建设信息化进程的推进，军用电容器需求将显著增长，预计未来10-15年将有巨大市场潜力。
• 市场格局相对稳定：军品市场普遍具有业务延续性，一旦被军方认证选用，一般不会轻易更换供应商，因此市场格局较为稳定。
• 重点公司表现突出：鸿远电子、火炬电子、宏达电子和振华科技在军用电容器领域表现优异，分别被给予“审慎增持”评级。
• 竞争格局分化明显：在陶瓷电容和钽电容市场中，日韩企业占据主导地位，而国内厂商在军用电容器领域已实现自主保障，但在高端民用电容市场仍面临挑战。

关键信息

市场规模与增速

• 全球电容器市场：2018年市场规模为216亿美元，同比增长3.35%；预计2019年将达到222亿美元。
• 中国电容器市场：2018年市场规模为1045亿元，同比增长5.41%；预计2019年将达到1102亿元。
• 军用MLCC市场：2019年我国军用MLCC市场规模约20亿元，预计持续增长。

市场结构

• 陶瓷电容：占据最大市场份额，2018年全球市场规模110亿美元，国内市场规模543.9亿元。
• 铝电解电容：全球市场规模接近70亿美元，国内市场规模超过320亿元。
• 钽电解电容：全球市场规模超过15亿美元，国内市场规模突破60亿元。
• 薄膜电容：全球市场规模接近18亿美元，国内市场规模约85亿元。

主要供应商

• 陶瓷电容：宏明电子、鸿远电子、火炬电子等。
• 钽电解电容：振华新云、宏达电子、火炬电子等。
• 国际巨头：村田、三星电机、东电化、京瓷、太阳诱电、国巨等。

市场趋势

• 军品需求增长：装备信息化建设将显著拉动军用电容器需求。
• 业务渗透与竞争：军用电容器市场相关企业业务方向开始出现交叉渗透。
• 技术壁垒与成本控制：军用电容器市场对资质认证要求高，技术壁垒大，同时部分厂商开始采用贱金属降低成本。

风险提示

• 军品采购不及预期：可能影响企业业绩。
• 市场竞争加剧：尤其是在高端民用市场。

重点公司分析

市场格局与国际竞争

• 全球市场集中度高：CR5超过40%，村田、三星电机、东电化、京瓷、太阳诱电占据主导地位。
• 中国市场重要性提升：我国MLCC市场规模约占全球市场总量的7成，成为全球厂商争夺的焦点。
• 国内厂商发展态势：在军用电容器领域实现自主保障，部分厂商在高端民用电容器市场仍有提升空间。

投资建议

• 建议关注军用电容器市场中的重点企业，如鸿远电子、火炬电子、宏达电子和振华科技，它们在军工领域表现良好，具备长期增长潜力。

总结

军用电容器市场具有高增长潜力和高壁垒特征，随着国防信息化建设的推进，相关企业将显著受益。重点公司表现稳健，市场格局相对稳定，但需警惕采购不及预期和市场竞争加剧的风险。