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被低估的优质资源股总结

核心内容

云南锡业股份有限公司作为国内锡行业龙头企业，近年来通过一系列战略调整和资源整合，逐渐成为被低估的优质资源股。公司主要业务涵盖锡、锌和铜，其中锡业务是公司传统优势领域，锌业务则通过收购华联锌铟实现重大突破，铜业务则逐步完善。

主要观点

• 资源储备丰富：公司拥有丰富的锌和锡资源，其中锌资源储量达424万吨，居云南省第三；锡资源储量为79万吨，占全国总量三分之一以上。
• 行业龙头地位稳固：公司锡产量和销量位居全球第一，拥有世界最长、最完整的锡产业链。
• 战略调整提升盈利：公司剥离亏损铅业务，专注主业，提升锡、锌和铜业务的盈利能力。
• 政策利好显著：云南省“兴产业、促跨越”政策为公司发展提供有力支持，预计新材料产业收入将达2000亿元。
• 定增项目提升产业链：公司计划定增26亿元用于锌、铟冶炼技改项目和锡铜矿勘查项目，以实现采、选、冶一体化。

关键信息

收购华联锌铟

• 交易详情：2015年10月15日通过发行股份购买华联锌铟75.74%的股份，交易价格为37.86亿元，发行股份约3.2亿股，每股11.80元。
• 资源储量：华联锌铟锌资源储量达424万吨，居云南省第三。
• 业绩承诺：2015年净利润4.97亿元，2016年5.91亿元，2017年6.81亿元。
• 盈利预测：2016~2018年公司净利润分别为5.93万元、6.89万元和7.07万元。

管理层战略调整

• 剥离亏损业务：2014年剥离铅冶炼业务，调整战略思路，专注锡、锌和铜业务。
• 高管团队背景：管理层多为生产经营出身，实战经验丰富。
• 业务结构优化：2015年锡、锌、铜业务营业利润占比分别为46.15%、50.47%和7.24%。

定增26亿元

• 项目内容：21亿元用于年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目，3亿元用于2000吨/天多金属选厂工程，2亿元用于锡铜矿勘查项目。
• 项目收益：预计年均净利2.3亿元，投资回收期7.87年，财务内部收益率14.58%。
• 绿色升级：选矿厂项目实现多金属资源的综合回收，提升资源利用率和环保水平。

云南省政策利好

• 新材料产业规划：预计2020年新材料产业营业收入达2000亿元，公司锡、铟材料被列入规划。
• 支持措施：云南省通过“走出去”和“引进来”政策，支持企业参与全球标准制定和区域经济合作。

股价与估值

• 当前价格与目标价：当前价12.08元，目标价17.74元。
• 估值指标：按可比锌企平均吨市值7298元/吨计算，公司目标价17.74元，吨市值4194元/吨，估值明显低于行业平均水平。

业绩预测与财务指标

风险分析

• 锡价波动风险：若锡价低于预期，可能影响公司盈利。
• 项目建设进度：若募投项目进展不达预期，可能影响公司未来盈利能力。

结论

云南锡业股份有限公司凭借丰富的资源储备、战略调整和政策支持，展现出较强的盈利潜力和成长性。公司当前估值明显低于行业平均水平，具备较大的投资价值。