20250831-浙商证券-锡业股份-000960.SZ-锡业股份2025年中报点评_利润反转已验证_重点关注资源外拓_3页_438kb

锡业股份(000960) 2025年中报点评

投资要点概览

• 报告期内归母净利润10.62亿元，同比增长32.76%。
• 扣非归母净利润13.03亿元，同比增长30.55%，利润反转已验证。

产量增长与成本优化

• 锡冶炼产量25H1达4.81万吨，同比上升。
• 三费比率持续转好，管理、财务费用率分别降至2%与0.5%。
• 资产负债率降至38.88%，资产结构优化。

非经常性收益贡献

• 非经常性损益主要来自固定资产处置收益，影响净利润约3.2亿元。

分析师观点与行业展望

• 锡价年内或见底，供需紧张格局延续，三季度行情预期升温。
• 公司卡房分矿钨矿开采指标获批，资源外拓，潜力可期。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为22.89亿、25.35亿、27.55亿元，年均增长率超58%。
• EPS依次为1.39元、1.54元、1.67元，对应PE为15.71倍、14.19倍、13.05倍。

财务摘要

• 营收五年增长1.3%，毛利率逐年上升至11.89%。
• 资产负债率稳定下降，偿债能力和营运效率显著提升。

资源拓展与风险

• 拓展钨矿资源，潜在二次成长空间。
• 风险提示：下游需求不达预期；缅甸供应恢复超预期。