20250716-华安证券-AI优化服务器释放增量_成为新增长点_31页_1mb

戴尔科技是美国全球领先的IT基础设施服务商，成立于1984年，由Michael Dell创立。通过2016年收购EMC并更名为集团，同年借壳上市纽交所，专注于AI和数字化转型。公司业务分为两大集团：基础设施解决方案集团（ISG）和客户解决方案集团（CSG），前者聚焦AI优化服务器和存储，后者依赖传统PC产品。财务数据显示，2015-2025财年营业收入CAGR5.1%，从581亿美元增至955亿美元；净利润CAGR1.9%，2025年达58.65亿美元。AI优化服务器需求激增，导致ISG收入占比升至45.6%，AI服务器积压订单达144亿美元，成为新增长点。CSG业𪟝波动，但AI PC产品如Windows 11 AI PC推广，支撑收入反弹。投资评级为“增持”，预计2026-2028年收入年增长10.4%-4.3%，Non-GAAP净利润增长9.8%-3.4%。风险包括AI服务器出货量不及预期、关税政策变动和竞争加剧。公司高自由现金流支持AI领域投资，管理层经验丰富，推动数字化转型，未来增长势头强劲。