镍不锈钢月报：三月镍不锈钢价格偏强震荡，以逢低买入思路对待-20220228-华泰期货-21页_1mb

三月镍不锈钢价格偏强震荡，以逢低买入思路对待

核心内容概述

2022年3月，镍和304不锈钢价格预计偏强震荡，策略上以逢低买入为主。镍市场处于低库存、强现实、弱预期格局，而304不锈钢则因成本支撑和消费预期乐观，价格亦呈现偏强走势。但需注意，供需矛盾尚未突出，不宜过度追高。

镍品种分析

主要观点

• 镍价走势：三月份镍价预计偏强震荡，回调后以逢低买入为主。
• 供需格局：全球精炼镍显性库存持续下滑至历史低位，沪镍库存与仓单亦处于历史低谷，低库存状态下镍价上涨弹性较大。
• 中线预期：中线供应压力偏大，印尼高冰镍与湿法产能释放可能对精炼镍消费形成阶段性利空，但产能兑现存在不确定性，印尼政策亦有变数，短期内无需过度悲观。

风险与关注要点

• 国内外宏观政策变动
• 高冰镍和湿法产能进展
• 新能源汽车电池技术发展
• 主要镍供应国政策变化

304不锈钢品种分析

主要观点

• 价格走势：三月份304不锈钢价格预计偏强震荡，以逢低买入思路对待。
• 成本支撑：菲律宾雨季导致镍矿供应紧张，国内镍铁成本支撑不锈钢价格。印尼镍铁虽持续投产，但产量增量受限于电力供应，部分产线转产高冰镍缓解镍铁供应压力。
• 消费预期：三月份不锈钢自身供需两旺，新增产能投产及产量季节性回升将推动304不锈钢产量扩增。下游消费复苏延迟，预计三月份逐步回暖，国内宏观政策对消费预期形成支撑。

风险与关注要点

• 国内外宏观政策变动
• 不锈钢新增产能进展
• 国内不锈钢相关政策
• 不锈钢消费与库存变化

原生镍供需平衡

全球原生镍供需平衡表（单位：万镍吨）

中国原生镍供需平衡表（单位：万镍吨）

镍供应分析

传统镍供应方

• 2016年供应到达高峰，后续几年产量逐年下降，直到2020年第一量子产能复产后产量逐渐企稳。
• 2021年受疫情、事故和罢工影响，产量环比下降，预计2022年传统镍企产量小幅回升，但较2020年仍小幅下降。

新兴镍供应方

• 印尼镍铁：2020年后印尼镍铁新增产能持续增加，2021年新增产能约35万镍吨，预计2022年后仍有74万镍吨新增产能待投产。
• 湿法与高冰镍产能：中国和印尼企业计划新增湿法与高冰镍产能，若顺利投产，将缓解硫酸镍原料紧张局面，降低纯镍在原料中的占比。

中国与印尼镍铁产量

中国镍铁进口

• 2020年中国镍矿进口量同比下降31%。
• 2021年菲律宾镍矿出口回归正常，中国镍矿进口量环比回升12%。
• 2022年镍矿进口量预计继续小幅回升。

印尼镍铁产量

• 印尼镍铁产量持续攀升，2021年1月产量达45万吨，同比增长55%。
• 2022年印尼镍铁新增产能待投产，预计产量将继续增长。

中国与印尼不锈钢产量

中国不锈钢产量

• 2022年1月中国300系不锈钢产量为127万吨，同比增长6.7%，环比下降4.5%。
• 预计2022年2月受春节影响季节性回落，3月明显回升。

印尼不锈钢产量

• 印尼不锈钢产量持续攀升，2021年1月产量达45万吨，同比增长55%。
• 2022年印尼青山和象屿仍有新增产能投产，不锈钢产量将继续增长。

镍不锈钢库存情况

• 全球精炼镍库存：持续下滑至历史低位，上涨弹性较大。
• 中国精炼镍库存：处于历史低位，沪镍库存与仓单处于上市后的极低水平。
• 镍铁库存：相对低位，300系不锈钢社会库存和仓单处于中等偏低水平。
• LME库存：处于历史低位，近半年持续下滑，大量镍豆库存向中国转移。

新能源汽车板块

镍豆消费

• 2021年镍豆自溶生产硫酸镍利润创近十年新高，下游企业积极采购，镍豆自溶硫酸镍产量创新高。
• 2022年1月中国硫酸镍生产用镍豆量约1.14万吨，同比增长435%；用纯镍量约1.34万吨，同比增长318%。

三元电池高镍化

• 中国三元前驱体和高镍化加速，2021年1季度硫酸镍-新能源行业用精炼镍量占表观消费量的20%，二季度提升至33%。
• 三元前驱体耗镍量持续增长，2022年1月同比增幅达69%。

全球新能源汽车耗镍量预估

不锈钢产能计划

中国不锈钢新增产能

• 2022年新增产能主要关注江苏德龙二期、德龙溧阳、山东鑫海等项目，其中江苏德龙二期已在年初投产。
• 2022年计划新增产能755万吨，已规划待投产能1890万吨。

印尼不锈钢产能

• 印尼青山和象屿新增产能持续投产，预计2022年仍有新增产能待投。
• 2022年印尼不锈钢产量预计继续增长，达到1100万吨。

总结

2022年3月，镍和304不锈钢市场整体偏强，价格预计震荡上涨。核心驱动力包括低库存支撑、新能源汽车高镍化带来的需求增长以及不锈钢产能扩张预期。然而，新增产能兑现存在不确定性，印尼政策变化和国内外宏观环境仍是重要风险因素。投资者应以逢低买入为主，关注库存变化、产能投产进度和政策动向。