20230302-中国银河-2月PMI点评_经济恢复更加全面_出口有望好于预期_7页_676kb

2023年2月宏观点评报告总结

核心内容

2023年2月中采制造业PMI指数为52.6，较1月上升2.5，高于近年均值7.1，继续保持在扩张区间。非制造业PMI录得56.3，环比上升1.9，高于近年均值12.1；建筑业PMI为60.2，环比上升3.8，高于近年均值13.9。中采先进制造业EPMI录得62.5，环比大幅上升11.6，高于近年均值20.1。整体来看，PMI数据的大幅改善反映了经济恢复的全面性和积极趋势，尽管部分改善受到春节前置和低基数的影响。

主要观点

1. 内外需改善带动生产和价格回升

• 生产端：受疫情对生产人员供给冲击减弱、春旺季临近及内外需恢复等因素影响，2月生产端显著改善，生产指数强于新订单。
• 需求端：新订单指数上升3.2至54.1，出口订单上升6.3至52.4，显示外需改善幅度大于内需，出口增速下行幅度小于预期。
• 库存情况：产成品库存回升3.4至50.6，原材料库存微升0.2至49.8，库存仍处于低位，支持生产扩张。
• 价格趋势：购进价格和出厂价格均有所回升，PPI压制减弱，价格底部确认信号增强。

2. 配送与就业改善，支撑非制造业扩张

• 配送时间：2月配送时间指数上升4.4至52.0，对PMI有约0.66个百分点的拖累，但未来配送时间可能缩短，对PMI拖累减弱。
• 就业情况：服务类就业继续回升，支持供给侧，预计服务业保持扩张。
• 非制造业：整体保持高景气，服务业和建筑业均表现强劲，房地产PMI环比上升1.9至50.4，新订单达2016年以来最高。

3. 企业规模全面回升，小企业改善尤为显著

• 大型企业：PMI上升1.4至53.7。
• 中型企业：PMI上升3.4至52.0。
• 小型企业：PMI上升4.0至51.2，小企业订单上行5.9至51.4，脱离萎缩区间。
• 生产经营预期：三类企业生产经营活动预期继续改善，小企业回升最为明显，反映经济恢复范围扩大。

4. 行业表现分化，部分行业显著改善

• 景气度居前行业：纺织服装、化纤及橡胶塑料制品、电器机械及器材制造、通用设备制造和金属制品。
• 景气度较弱行业：黑色系、农副食品加工、计算机电子设备与仪器仪表、石油加工及炼焦和化学原料与化学品。
• 环比改善较多行业：纺织服装、金属制品、有色金属、非金属矿物制品和电器机械及器材制造。
• 医药行业：因上月景气度极高，2月环比下滑，但实际并不弱。

关键信息

• 经济恢复信号：2月PMI数据反映出经济恢复更加全面，斜率不低，短期有望维持在扩张区间。
• 出口预期：出口增速上半年下行幅度可能收窄，外需韧性支撑生产扩张。
• 地产改善：房地产PMI连续两个月改善，新订单达2016年以来最高，政策支持和保交楼推动需求回升。
• 库存与价格：库存仍处于低位，支持生产扩张；价格受需求拉动回升，PPI底部确认信号增强。
• 风险提示：需关注疫情二次感染、地产恢复不及预期、海外经济衰退提前等风险。

行业与公司评级体系

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，曾任职于招商证券，现为中国银河证券研究员，专注于“经济结构—产业政策—资产轮动”联动分析。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，中国银河证券研究部成员，擅长数据分析和预测。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部，主要从事国内宏观经济研究。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

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