20230301-中国银河-2月PMI点评_经济恢复更加全面_出口有望好于预期_6页_633kb

报告摘要

2023年2月宏观点评报告总结

核心内容

2023年2月中采制造业PMI指数为52.6，环比上行2.5，高于近年均值7.1，继续保持在扩张区间。非制造业PMI录得56.3，环比上行1.9，高于近年均值12.1。建筑业PMI为60.2，环比上行3.8，高于近年均值13.9。中采先进制造业EPMI为62.5，环比大幅上行11.6，高于近年均值20.1。尽管PMI的大幅改善部分受春节前置和基数偏低影响，但整体回升仍好于预期，显示出经济恢复的全面性和积极态势。

主要观点

生产端显著改善：2月企业生产恢复明显，疫情对生产人员供给的冲击减弱，春旺季临近推动生产扩张。各行业生产几乎全面改善，强于新订单，表明企业产能和人员供给逐步恢复。
内外需同步回升：内需和外需均有所改善，出口订单上行6.3，高于均值10.2，外需韧性超预期。尽管出口增速仍处于回落通道，但上半年下行幅度有望收窄。
库存低位回升：产成品库存回升3.4至50.6，原材料库存微升0.2至49.8。库存仍处于低位，不挤压生产扩张空间，主动补库存趋势正在形成。
价格回升明显：购进价格和出厂价格均上行，购进价格54.4（+2.2），出厂价格51.2（+2.5）。PPI底部确认信号增强，价格走势积极。
非制造业保持高景气：服务业和建筑业PMI均上行，非制造业整体扩张。服务业新订单和价格改善，建筑业经营活动状况持续走高，房地产新订单达2016年以来最高。
大中小企业全面回升：大型、中型和小型企业PMI分别上行1.4、3.4和4.0，小企业改善尤为明显，反映经济恢复范围扩大。

关键信息

经济恢复信号积极：PMI数据反映经济恢复斜率乐观，企业反映总需求不足的企业占比仍超过52%，但短期需求修复确定性较高。
出口预期改善：出口订单环比改善幅度强于内需，美欧经济韧性超预期，有助于改善前期悲观预期。
库存与价格趋势：库存仍处于低位，支持生产扩张；价格在需求拉动下回升，PPI底部确认信号增强。
风险提示：需关注疫情二次感染、地产恢复不及预期、海外经济衰退提前等风险。
行业景气度：纺织服装、化纤及橡胶塑料制品、电器机械及器材制造、通用设备制造和金属制品等行业景气度较高；黑色系、农副食品加工、计算机电子设备等表现较弱。

行业与公司评级体系

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。