20230302-首创证券-2月PMI数据点评_PMI全面走强_市场存在分歧_9页_676kb

报告摘要

2023年2月，中国制造业和非制造业PMI均大幅回升，显示经济复苏势头强劲。制造业PMI为52.6%，创2012年5月以来新高；非制造业PMI为56.3%，高于前值1.9个百分点。这一数据的超预期表现，部分归因于春节错位因素带来的次月修复效应。整体来看，经济活动呈现全面回暖迹象。

供需双强，内需主导：2月生产指数显著上升，达到56.7%，创2011年以来新高；新订单指数上涨至54.1%。尽管上半月高频数据偏弱，但下半月开复工率和劳务到位率明显改善，显示经济活动快速修复。
补库加快，盈利改善：中下游企业补库行为加快，产成品库存指数上升3.4个百分点至50.6%，原材料库存指数回升0.2个百分点至49.8%。产出价格涨幅高于成本端，表明企业盈利有所改善。
服务业与建筑业持续回暖：服务业PMI回升至55.6%，为疫情以来次高；建筑业PMI上涨至60.2%，受益于地产回暖趋势。
终端需求仍偏弱：新订单-产成品库存指数小幅回落0.2个百分点，表明终端需求相对供给仍显不足。
市场反应分歧明显：尽管PMI全面走强，但市场对经济修复速度和政策刺激力度存在较大分歧。A股全面上涨，但国债收益率和期货表现背离，反映出投资者对后续走势的不确定性。

PMI数据亮点：
- 制造业PMI：52.6%，创2012年5月以来新高。
- 非制造业PMI：56.3%，高于前值1.9个百分点。
- 建筑业PMI：60.2%，上涨3.8个百分点。
- 服务业PMI：55.6%，为疫情以来次高。
经济修复背景：
- 春节错位因素推动次月经济数据修复。
- 企业补库加快，盈利改善。
- 居民出行强劲，推动服务业复苏。
- 地产逐渐回暖，带动建筑业PMI上升。
市场表现：
- A股全面走强，沪深300指数当日累计收涨1.41%。
- 国债收益率波动不大，国债期货涨幅接近1毛，显示市场对经济修复和政策预期存在分歧。
后市展望：
- 消费修复预期逐步兑现，利好空间缩小。
- 房地产修复与政策刺激尚未证伪，市场仍有期待。
- 海外经济复苏可能带来全球风险资产利好，但需警惕美国通胀压力。
风险提示：
- 疫情发展超预期。
- 政策不及预期。
- 海外扰动超预期。