证券行业：关注行业长期配置价值-20190812-财富证券-10页_550kb

报告摘要

本报告为2019年8月发布的证券行业月度分析，旨在评估行业整体表现及投资价值，结合市场行情、财务数据、行业动态及风险提示，给出投资建议。

行业表现：非银金融行业7月小幅跑赢市场主要指数，申万非银金融行业指数下跌1.30%，跑赢上证综指0.26个百分点，跑输沪深300指数1.55个百分点，在28个申万一级行业中位列第14位。证券板块下跌2.74%，保险板块上涨0.29%，多元金融板块下跌3.25%。
估值情况：上市券商PB估值为1.63倍，环比略有回落，但估值仍处于历史后9%分位。大券商PB估值为1.54倍（历史后11%分位），中小券商PB估值1.89倍（历史后14%分位）。
财务数据：30家可比上市券商7月实现营业收入175.4亿元，环比下降18%；净利润62.6亿元，环比下降9%。1-7月累计实现营业收入1350.9亿元，同比增长33%；净利润537.7亿元，同比增长40%，优于2018年同期表现。
营收与净利润：中信证券、华泰证券、国信证券营收排名前三；国元证券、东方证券、国海证券净利润增速靠前。
市场要素：两市日均成交金额连续四月环比下降；融资融券余额维持在9000亿元以上，但连续三月净流出；北向资金持续净流入；股票质押规模持续收缩；股权与债权融资规模环比上升；资管产品发行规模环比下降。

行业评级：维持“同步大市”评级，认为行业中长期配置价值大于短期投资价值。
投资主线：
1. 头部券商：推荐关注经营稳健、资本实力强及政策优势明显的中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
2. 中小券商：建议关注分项业务表现突出、业绩具备弹性的东吴证券（601555.SH）。

证券公司分类结果：
- 2019年证券公司分类结果显示，38家被评为A类，占比39%；其中AA级券商10家，同比减少2家。
- 98家券商中，19家评级上调，28家评级下调。
- 分类结果影响券商业务资格及监管政策，监管扶优限劣思路未变。
证券经纪业务管理办法征求意见：
- 证监会就《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，旨在规范业务、保护投资者权益。
- 内容涵盖业务界定、投资者保护、业务环节规范、内部管控责任、监督管理与责任追究等方面。
金融业对外开放举措：
- 国务院金稳委发布政策，将外资股比限制取消时间提前至2020年，体现深化改革开放的决心。
- 对外开放将加剧竞争，但短期内行业格局稳定，头部券商仍具优势，中小券商面临挑战。

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为—10%—5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为—5%—5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上