20220917-东证期货-国债期货周度报告_国债模型日线级别出现多头信号_11页_1mb

国债市场分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告为2022年9月17日发布的国债市场分析，重点围绕日线与周线级别的市场信号、投资策略及策略净值进行阐述。报告指出，当前国债市场呈现出多头信号，但需结合宏观经济与政策因素进行综合判断。

主要观点

1. 市场动态

• 国内数据：8月全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，较上月加快0.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长5.4%，较上月加快2.7个百分点；发改委预计9月国家和各地将合计投放20万吨猪肉储备，以稳定物价。
• 美国数据：8月零售销售额环比增长0.3%，工业产出月率下降0.2%；PPI年率增长8.7%，CPI同比上涨8.3%；抵押贷款利率升破6%，为2008年以来首次。
• 欧洲及其他地区：英国8月CPI同比上涨9.9%，低于7月的10.1%；阿根廷上调基准利率至75%。

2. 投资策略与模型预测

• 日线CTA模组：看多信号。
• 周线级别：空头信号。
• 国债多因子模型：9月看多。
• 利率曲线模型：看陡。
• 模型预测：
  • 中国CPI至少反弹至三季度。
  • 彭博大宗商品指数月线级别看跌。
  • 沪深300和上证50指数周线级别看多。
  • 欧美通胀形势严峻，但美国CPI或已见顶。
  • 日本和欧元区CPI回落时点滞后于美国。
  • 美元月线级别看空，伦敦金现、布伦特油价、纳斯达克综合指数周线和月线级别均出现多头信号。

3. 国债期货策略

• 期现套利：当前市场效率较高，无风险套利机会减少，基差交易成为重点。
• 跨期套利：关注影响跨期价差的逻辑因素，如持有现券成本与CTD净基差。
• 跨品种套利（5年与10年期国债）：需根据久期比值调整价差，短期策略采用1:1配比，中长期策略采用久期中性配比。
• 择时对冲：结合多因子模型、评分模型、风险溢价等工具，优化对冲时机，提升策略效果。

关键信息

1. 策略净值

• 5年期国债现货组合净值：1.0845
• 5年期国债对冲组合净值：1.0865
• 10年期国债现货组合净值：1.0989
• 10年期国债对冲组合净值：1.1151
• 套利组合净值：3.2（初始资金1000万元）

2. 投资建议

• 国债市场：整体呈现多头信号，但需关注市场波动与政策变化。
• 其他资产：
  • 伦敦金现、布伦特油价、纳斯达克综合指数出现看多信号。
  • 美元出现看空信号，美国通胀或已见顶。
  • 日本和欧元区CPI回落滞后于美国。

3. 风险提示

• 若策略未达预期，建议根据自身情况执行止损或止盈操作。
• 市场走势评级以收盘价变动幅度为标准，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五类。

策略跟踪与工具

1. 基差交易信号

• 2022-09-16：T2212.CFE，基差为0.123，开仓信号为做空基差。
• 2022-09-15：T2212.CFE，基差为0.128，开仓信号为平仓。
• 2022-09-14：T2212.CFE，基差为0.129，开仓信号为平仓。
• 2022-09-13：T2212.CFE，基差为0.130，开仓信号为平仓。
• 2022-09-09：T2212.CFE，基差为0.135，开仓信号为平仓。

2. 套利组合与模型应用

• 套利组合净值图（图表11）显示整体表现良好。
• 多因子模型与利率曲线模型为当前国债策略提供支持。
• 策略净值跟踪显示，对冲组合表现优于现货组合。

相关报告与研究方法

• 相关报告：

  • 《多元资产的因子风格及配置策略》
  • 《多元资产之间的因果分析》
  • 《非线性相关在多元资产组合中的应用》
  • 《基于因果模型发现领先与同步关系》
  • 《基本面量化之一：国债的重要因子》
  • 《基本面量化之二：国债的Beta》
  • 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
  • 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
  • 《繁微算法：季节性和周期性处理》
  • 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》
  • 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
  • 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》

• 研究方法：

  • 基于多因子模型与评分模型进行资产配置。
  • 通过基差交易、跨期套利、跨品种套利等策略进行操作。
  • 结合宏观经济、政策变化及市场情绪进行综合判断。

风险管理

• 投资者需自行承担市场风险。
• 建议根据市场变化灵活调整策略。
• 套利组合与对冲组合需定期监控，确保策略有效执行。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：
  • 成立于2008年，注册资本23亿元人民币。
  • 是东方证券股份有限公司全资子公司。
  • 主要业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
  • 拥有上海、大连、郑州等交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
  • 在全国设有33家营业部和134个证券IB分支网点。

分析师信息

• 章顺：资深分析师（基本面量化），从业资格号F0301166，投资咨询号Z0011689。
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-3902
  • 邮箱：shun.zhang@orientfutures.com

东证衍生品研究院

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