20230102-东证期货-国债期货周度报告_国债模型日线级别出现多头信号_11页_1mb

报告摘要

国债市场分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2023年1月2日，主要分析了国债市场的近期走势，并提供了相应的投资建议与策略。报告指出，国债市场在日线级别出现多头信号，但月线级别模型对十年期国债期货价格持看空态度，利率曲线模型则显示曲线看陡。同时，全球经济增速放缓、通胀形势缓和，美元月线级别出现看空信号，而布伦特油价和伦敦金现则分别显示多头与空头信号。整体来看，市场情绪偏谨慎，但部分策略仍具备操作价值。

主要观点与关键信息

1. 国债市场焦点

国内方面：
- 新冠病毒感染实施“乙类乙管”措施，政策环境趋于稳定。
- 12月官方制造业PMI为47，显示经济活动有所放缓。
- 证监会推进对富途控股、老虎证券非法跨境展业的整治，可能影响市场流动性与政策预期。
美国方面：
- 圣路易斯联储报告显示，超过一半的州经济活动放缓。
- EIA数据显示，美国商业原油库存增加，初请失业金人数小幅上升，显示就业市场略有压力。
- 美国通胀见顶，美元月线级别出现看空信号，可能对全球市场产生影响。
欧洲及其他方面：
- 韩国2022年贸易逆差创历史新高，显示外部需求疲软。
- 英国停止从俄罗斯进口液化天然气，反映地缘政治风险的降低。

2. 投资建议及策略净值

国债期货策略：
- 十年期国债期货主力日线CTA模组显示多头信号，周线级别模型也持看多态度。
- 2023年1月国债月度模型看空十年期国债期货价格。
- 利率曲线模型看陡，表明长端收益率可能上升。
大宗商品指数：
- 彭博大宗商品指数月线级别看跌，但国内化工、黑色和有色商品指数信号转向中性，显示市场波动性降低。
策略净值：
- 套利组合净值为3.2，显示策略表现较好。
- 5年期国债现货组合净值为1.0847，对冲组合为1.0887。
- 10年期国债现货组合净值为1.0979，对冲组合为1.1259。

3. 风险提示

若策略未达预期，投资者可根据自身情况进行止损或止盈操作。
国债走势评级体系分为短期、中期和长期，分别对应不同幅度的涨跌预期，投资者需根据自身风险偏好进行判断。

4. 套利与对冲策略分析

期现套利：
- 当前市场无风险套利机会减少，基差交易成为重点。
- IRR（内部收益率）需高于资金成本和交易成本之和才具备操作价值。
跨期套利：
- 通过分析期货价格与持有现券成本及基差的关系，寻找价差调整机会。
- 策略操作需考虑久期变化，5年与10年期国债期货的久期并非固定。
跨品种套利：
- 5年与10年期国债期货之间的价差调整需依据久期比值进行。
- 策略配比方式因策略周期不同而有所变化，短期策略适用于1:1配比，中长期策略则偏向久期中性。
择时对冲：
- 铜金比作为对冲跟踪指标，显示市场情绪变化。
- 宏微观周期模型、多因子模型、评分模型等被用于辅助择时对冲操作。

附录：相关报告与图表

相关报告：
- 《多元资产的因子风格及配置策略》
- 《多元资产之间的因果分析》
- 《非线性相关在多元资产组合中的应用》
- 《基于因果模型发现领先与同步关系》
- 《基本面量化之一：国债的重要因子》
- 《基本面量化之二：国债的Beta》
- 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
- 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
- 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
- 《特定事件与市场波动同时性的实证》
图表目录：
- 图表1：国债期货周度行情数据
- 图表2：周度策略跟踪
- 图表3：美国国债实际收益率
- 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线
- 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率
- 图表6：周度基差交易监控
- 图表7：资金利率监控
- 图表8：国债利差(10年-2年)
- 图表9：国债利差(10年-5年)
- 图表10：10年期国债期货与铜金比
- 图表11：套利组合净值
- 图表12：5年期对冲组合模拟净值
- 图表13：10年期对冲组合模拟净值

机构信息

上海东证期货有限公司：
- 成立于2008年，是东方证券全资子公司。
- 注册资本38亿元人民币，员工逾800人。
- 业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
- 拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
- 在全国设有36家分支机构和149个证券IB网点，致力于打造一流衍生品服务商。