20260715-中国银河-二季度经济数据解读_量减价增_结构分化_15页_738kb

报告摘要

二季度经济数据总结

核心内容

2026年上半年，我国经济总体保持平稳运行，GDP实际同比增长4.7%。二季度GDP实际同比增长4.3%，环比增长0.9%，增速略低于预期，但名义GDP增速逆势回升至5.89%，较一季度反弹0.95个百分点，超出市场预期。这一回升主要得益于GDP平减指数快速反弹至1.6%，标志着我国正式告别了长达12个季度的平减指数负增长阶段。

预计2026年下半年经济仍将保持平稳，全年增速在4.6%~4.7%之间。二季度可能是全年经济的低点，下半年随着生产逐步好转、基建投资上行及低基数效应，经济有望企稳回升。

主要观点

名义增速强于实际增速：二季度名义GDP增速反弹，显示价格端回暖，经济结构分化明显。
消费短期企稳，长期动能不足：6月消费边际修复，社零同比转正，但非汽车消费改善有限，大额消费和地产后周期消费仍偏弱。居民消费倾向回落，政策重心将转向提高消费能力、完善社会保障和优化消费场景。
制造业投资持续走弱：1—6月制造业投资同比下降1.2%，企业资本开支明显降温，主要集中在设备更新和存量改造，新建项目意愿偏弱。行业分化明显，高端装备和人工智能产业链支撑较强，但传统行业如汽车、化工等仍面临压力。
基建投资由正转负：1—6月基建投资增速由正转负，托底能力下降，新增项目储备和施工强度偏弱，基建难以再次成为总需求拉动项。
房地产投资延续下行：销售端边际回暖，但投资端仍弱，新开工面积降幅扩大，竣工面积下降，销售带动投资传导存在时滞。
工业生产明显回升：6月工业增加值同比增长5.3%，高技术制造业增长显著，出口订单增长和产业链升级推动生产回升，但产能利用率下降显示总需求不足。
就业总量稳定，企业用工需求偏弱：6月城镇调查失业率稳定在5.0%，但企业招聘意愿仍偏弱，制造业PMI从业人员指数连续收缩，青年就业压力可能在三季度上升。

关键信息

一、经济运行情况

2026年上半年GDP总量达695,704亿元，同比增长4.7%。
二季度GDP增速为4.3%，环比增长0.9%，略低于市场预期。
名义GDP增速为5.89%，较一季度反弹0.95个百分点。
GDP平减指数回升至1.6%，结束12个季度负增长。

二、消费情况

6月社零同比由负转正（1.0%），但增速较弱。
非汽车消费改善明显，通讯器材、文化办公、化妆品等品类表现较好。
汽车类消费同比下降16.1%，仍是社零最大拖累项。
居民消费倾向降至64.6%，收入增长向消费转化不足。
“十五五”消费规划推动政策重心向提高居民消费能力转移。

三、制造业投资

1—6月制造业投资同比下降1.2%，6月当月降幅达3.22%。
设备工器具购置投资增长8.1%，建筑安装工程投资下降8.0%。
民间投资下降8.5%，企业信心不足。
高技术制造业投资增长显著，如运输设备、电子设备等。
产能利用率降至73.5%，显示总需求不足。

四、基建投资

1—6月基建投资同比下降2.4%，托底能力下降。
新基建（如信息传输、水上运输、航空运输）增速回升，传统基建（如市政、水利）偏弱。
财政资金部分用于化债和补充地方财力，基建扩张动力不足。

五、房地产投资

1—6月房地产开发投资同比下降18.0%，6月当月降幅达24.39%。
新开工面积同比下降23.4%，竣工面积下降23.7%。
一线城市新房价格环比上涨，二三线城市价格环比下降或持平。
二手房价格同比降幅收窄，市场回暖迹象显现。

六、工业生产

6月工业增加值同比增长5.3%，高于采矿业增速。
高技术制造业增长14.1%，是工业回升主要动力。
新兴产品如工业机器人、新能源汽车产量快速增长。
出口交货值同比名义增长14.8%，带动生产回升。
产能利用率降至73.0%，显示部分行业产能释放过快。

七、就业情况

6月全国城镇调查失业率为5.0%，较5月下降0.1个百分点。
外出务工农村劳动力达19227万人，同比增长0.5%。
制造业PMI从业人员指数降至48.5%，企业招聘意愿偏弱。
高技术制造业就业吸纳弹性较低，青年就业压力可能上升。

风险提示

国内经济下行风险。
政策落实不及预期。
对政策理解不到位。
市场信心恢复不及预期。
外需走弱。
海外经济衰退。
贸易摩擦加剧。
地缘政治突发。

分析师信息

张迪：宏观经济首席分析师，电话：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
许冬石：宏观经济联席首席分析师，电话：010-8357-4134，邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
詹璐：宏观经济分析师，电话：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn
吕雷：宏观经济分析师，电话：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn
赵红蕾：宏观经济分析师，电话：010-8092-7606，邮箱：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn
铁伟奥：宏观经济分析师，电话：136-8324-0373，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
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公司评级：
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- 回避：相对基准指数跌幅5%以上