> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新动能贡献超四成，下半年经济增速有望回升但分化延续 ## 核心内容概述 2026年二季度我国经济增速出现阶段性下行，或为全年低点，但随着政策持续发力和外部扰动边际缓解，三、四季度经济有望逐步回升。全年经济增速预计在4.8%左右。经济分化压力仍存，主要体现在新旧动能、内外需、行业结构等方面。全球经济增长呈现分化态势，地缘冲突与科技革命共同影响经济表现。 ## 国内经济分析 ### 一、工业生产：韧性犹存，外需支撑显著 - **二季度经济增速回落**：二季度GDP增速为4.3%，名义GDP同比增长5.9%，GDP平减指数时隔三年再次回正。 - **新动能贡献突出**：上半年新动能对整体经济贡献超四成（不含传统产业改造升级）。 - **外需持续支撑**：6月工业企业出口交货值同比增长14.8%，高于整体工业增速9.5个百分点，外需仍是工业生产的重要支撑。 - **高出口依赖行业表现强劲**：高出口依赖行业的工业增加值同比增长11.8%，显著高于低出口依赖行业（3.7%）。 - **石化链仍受油价冲击影响**：6月国内石化链开工率处于历史低位，原油链相关工业增加值未明显改善。 ### 二、消费：弱修复，结构性分化 - **社零增速由负转正**：6月社会消费品零售总额同比增长1%，弱于往年同期水平。 - **基数效应缓解**：6月社零增速回升1.6个百分点，但整体仍处于较低水平。 - **服务消费仍是主力**：上半年服务零售同比增长5.3%，显著高于商品零售增速（2.7%）。 - **端午假期消费偏弱**：端午假期国内出游总花费同比增长4%，低于五一和清明假期。 - **居民收入与物价不匹配**：居民名义可支配收入增速为5.2%，低于名义GDP增速（5.4%），收入仍是消费修复的掣肘。 ### 三、固定资产投资：分化加剧，趋势性下行风险 - **投资增速持续放缓**：上半年固定资产投资同比增速为-5.7%，跌幅扩大。 - **基建投资转负**：上半年基建投资同比增速为-2.4%，延续负增长。 - **房地产投资持续承压**：地产投资跌幅达-18%，地产销售面积同比下滑6.7%，二三线城市仍低迷。 - **制造业投资集中于高景气行业**：高技术产业如航空、航天器及设备制造业投资保持高位，但中游装备制造业及石油链相关制造业投资下行。 - **民间投资承压**：1-6月民间投资同比下降8.5%，主要受内需偏弱、地缘冲突及输入型通胀影响。 ## 全球经济分析 ### 一、全球经济：分化加剧，地缘与科技因素交织 - **地缘冲突影响能源与运输成本**：美伊冲突反复推高能源价格和运输成本，制约全球通胀回落和货币政策宽松。 - **IMF预测全球经济增长3.0%**：显示全球经济尚未失速，但增速放缓。 - **科技革命加剧分化**：人工智能产业链投资需求维持扩张，但能源成本上升及政策周期分化导致不同经济体修复节奏不同。 - **美国经济：温和回暖，就业与通胀压力并存** - 一季度GDP增长2%，较2025年四季度加速回暖。 - 5月零售销售和食品服务销售额同比大幅上升至6.9%。 - 6月新增非农就业5.7万人，失业率回落至4.2%。 - CPI与核心CPI均有所回落，但PPI仍处高位。 - **欧元区经济：温和复苏，通胀与就业矛盾** - 一季度GDP增长0.8%，较上季度回落。 - 5月失业率维持在6.2%，6月HICP初值降至2.8%，核心HICP微升至2.4%。 - 制造业景气度有所回升，但能源依赖度高，易受成本冲击。 - **日本经济：消费回暖，制造业承压** - 5月零售销售额同比增长5.3%，消费持续回暖。 - 5月制造业生产指数回落至92.5，显示景气度走弱。 - 5月失业率维持在2.5%，6月PPI同比继续上行至7.1%。 - **香港经济：增速回升，贸易与资本市场活跃** - 一季度GDP同比增长5.9%，较2025年四季度上升1.9个百分点。 - 5月进出口维持高增长，6月港交所IPO数量大幅上升，主板总市值环比回落。 ## 关键支撑因素与政策建议 - **支撑因素**： 1. 以AI为核心的新兴产业发展带动全球制造业需求上升。 2. 地缘冲突边际缓解，资金风险偏好上升，输入型通胀压力减轻。 3. 存量政策加速落地，新型政策性金融工具有望提速。 - **制约因素**： 1. 居民收入与就业预期改善不足。 2. 地产周期仍处磨底阶段。 3. 中下游行业面临成本与需求双重压力。 ## 总结 - 二季度国内经济增速回落，但新动能持续发力，成为经济修复的重要支撑。 - 消费、房地产投资仍面临结构性压力，政策需在促消费、稳民生方面加码。 - 全球经济延续分化，地缘冲突与科技动能是主要影响因素，能源价格波动制约通胀回落。 - 下半年经济有望回升，但分化趋势或将延续，需关注政策力度与外部环境变化。