> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 二季度经济数据总结 ## 核心内容 2026年上半年我国经济总体平稳运行，GDP实际同比增长4.7%。二季度GDP实际同比增长4.3%，环比增长0.9%，增速略低于预期，但名义GDP增速逆势回升至5.89%，较一季度反弹0.95个百分点，表明经济结构正在改善。二季度GDP平减指数达到1.6%，标志着我国正式告别了长达12个季度的平减指数负增长阶段，显示出价格端的回暖。 预计2026年下半年经济将继续保持平稳，全年经济增速在4.6%~4.7%之间运行。二季度可能是全年经济的低点，下半年随着生产逐步好转、基建投资上行及低基数效应，GDP增速有望回升。 ## 主要观点 - **经济运行总体平稳**：GDP增速在合理区间内，二季度实际增速略低于预期，但名义增速显著回升，显示经济结构分化趋势。 - **消费短期企稳，长期约束仍存**：6月消费从5月低点边际修复，社零同比由负转正，非汽车消费改善明显，但汽车、家电等大额消费仍偏弱。居民消费倾向回落，显示预防性储蓄动机较强。政策重心将逐步转向提高居民消费能力、完善社会保障、扩展服务消费供给和优化消费场景。 - **制造业投资降幅扩大，结构分化明显**：1—6月制造业投资同比下降1.2%，6月当月下降3.22%。设备购置仍为主要支撑，但新建项目意愿偏弱。高技术制造业如运输设备、电子设备、通用设备等表现较好，而化工、医药、汽车等行业投资负增长，显示传统行业承压。 - **基建投资由正转负，托底能力下降**：1—6月基建投资累计增速由正转负，显示基建扩张弹性下降。新基建和重点交通领域支撑力度增强，但传统市政、水利等地方项目扩张动力不足，地方债务约束、土地财政收缩等因素影响明显。 - **房地产投资持续下行，销售有所回暖**：房地产开发投资同比下降18.0%，销售端边际回暖，但传导至投资端存在时滞。新房价格同比降幅收窄，二手房价格降幅也有所收窄，但整体仍偏弱。新开工面积降幅扩大，显示地产后周期消费仍偏弱。 - **工业生产明显回升，K型分化突出**：6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，高技术制造业表现强劲，增速达14.1%。出口需求强劲，带动电子、装备制造等行业生产回升。但产能利用率下降，显示总需求仍不足，行业分化明显。 - **就业总量稳定，但企业用工需求不足**：6月城镇调查失业率为5.0%，较5月略有下降。企业招聘意愿偏弱，制造业PMI从业人员指数降至48.5%。高技术制造业就业吸纳能力有限，青年就业压力可能在三季度上升。 ## 关键信息 - **GDP数据**：2026年上半年GDP总量为695,704亿元，同比增长4.7%；二季度GDP增速为4.3%，环比增长0.9%。 - **名义与实际增速**：二季度名义GDP增速为5.89%，实际增速为4.3%，名义增速强于实际增速，主要因平减指数快速回升。 - **消费数据**：6月社零同比增长1.0%，非汽车消费增长3.0%，但汽车类消费同比下降16.1%。消费倾向回落，显示预防性储蓄动机较强。 - **制造业投资**：1—6月制造业投资同比下降1.2%，设备工器具购置仍为支撑，但新建项目意愿偏弱。高技术制造业表现较好，但传统行业承压。 - **基建投资**：1—6月基建投资同比下降2.4%，结构向新基建和重点交通领域集中，传统地方项目扩张动力不足。 - **房地产数据**：房地产开发投资同比下降18.0%，新开工面积降幅扩大，销售端结构性改善，但投资端仍偏弱。 - **工业生产**：6月工业增加值同比增长5.3%，高技术制造业增速显著高于传统行业，但整体产能利用率下降。 - **就业数据**：6月失业率稳定在5.0%，但企业招聘意愿偏弱，制造业PMI从业人员指数连续收缩。 ## 风险提示 - 国内经济下行风险 - 政策落实不及预期风险 - 对政策理解不到位风险 - 市场信心恢复不及预期风险 - 外需走弱风险 - 海外经济衰退风险 - 贸易摩擦加剧风险 - 地缘政治突发风险 ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济首席分析师，联系方式：010-8092-7737, zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **许冬石**：宏观经济联席首席分析师，联系方式：010-8357-4134, xudongshi@chinastock.com.cn - **詹璐**：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719, zhanlu@chinastock.com.cn - **吕雷**：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7780, lvlei_yj@chinastock.com.cn - **赵红蕾**：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7606, zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn - **铁伟奥**：宏观经济分析师，联系方式：136-8324-0373, tieweiao_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告由银河证券研究院发布，仅供客户参考，不构成投资建议。客户不应单纯依赖本报告进行投资决策，应自主判断并承担风险。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对链接内容负责。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn