20251202-华安证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY26Q2业绩点评_云业务加速增长_即时零售有望迎来UE改善_4页_507kb

阿里巴巴业绩摘要

• 总体业绩：FY26Q2收入2478亿元（YOY+5%），剔除已处置业务后同比增长15%。调整后EBITA同比下降78%至91亿元，Non-GAAP净利润同比降72%至104亿元。
• 核心电商：
  • C 平台收入同比增长10%，主要因抽成费率提升。
  • 即时零售收入增长60%达229亿元，利润率为负但补贴力度渐减，预计UE改善。
  • 双11用户与会员数实现双位数增长。
• 云业务：收入同比增长34%至398亿元，AI产品驱动增长加速。阿里云市场份额35.8%，位列第一。
• AIDC业务：首次实现季度盈利，收入YOY+10%。推出AI采购工具提升效率。

公司展望与投资建议

• 盈利预测：预计FY26/27/28收入分别为10414/11602/12861亿元，Non-GAAP利润分别为1001/1500/1905亿元。
• 评级与风险：维持“买入”评级，聚焦于云业务增长、即时零售盈利改善，但警告政策与经营效率风险。

分析师观点

1. 金荣：强调云业务AI驱动增长及电商即时零售盈利拐点。
2. 赵亮：看好国际电商托管和B2B AI转型，但关注高投入产生的财务压力。

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