20250715-东方证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY26Q1前瞻点评_即时零售投入增加拖累利润_阿里云持续向好_8页_479kb

阿里巴巴（09988.HK）财务与业务动态分析

核心业务表现

• 淘天分部：FY26Q1收入1215.2亿元（YOY+7.2%），EBITA增速下滑至-5.3%，主要受闪购投入拖累；预计GMV增速保持5%-6%，CMR收入增速10.6%。
• 本地生活分部：收入YOY+11.6%，但EBITA为-57.0亿元，发力即时零售（闪购业务7个月内超8000万单），计划未来一年投入500亿补贴，预计今明两年持续拖累利润。
• 云智能集团：收入YOY+22.0%，环比加速，AI需求增长（如豆包模型日耗token同比增32.6%），阿里云市场份额达33%，为行业龙头。
• 电商其他分部：国际数字商业减亏，大文娱亏损扩大，菜鸟EBITA转正。

财务预测调整

• 盈利预测：因闪购投入增加，FY26-28年净利润预测从原版下降至1321亿、1697亿、1937亿港元，同步下调收入预测。
• 估值：目标价161.59港元，估值基于分部法（云业务+SaaS业务），维持“买入”评级。

投资风险

• 业务风险：闪购进展不及预期、即时零售竞争加剧。
• 财务风险：大额资本投入（云及AI）回报不及预期、宏观经济疲软影响消费。

分析师建议

维持“买入”评级，强调阿里云在AI算力需求增长下的长期潜力，但需关注短期利润承压及即时零售战略成效。