20230425-国金证券-海伦司-09869.HK-Q1盈利兑现超预期_持续看好_3页_1mb

报告摘要

公司公告

2023年4月24日，公司发布1Q23经营情况公告，实现收入335~356亿元、净利7400~7600万元。

整体表现

1Q23单店同店日均销售额突破11万元，静默门店复开稳步推进，截至1Q23末公司营业门店由年初250家回升至660家，4月22日接近670家。

成本利润改善

• 原材料成本占收入比下滑至275%~279%（毛利率721%~725%），同比下降约6.3pct；
• 净利率达20.8%~22.7%，盈利能力创历史新高，主要归因于加盟店收入上升、营销优化及供应链议价能力提升。

策略与展望

2023策略

• 拓展“加盟制”模式以实现轻资产化，目标全年新开200店；
• 转型“平台型公司”，强化下沉市场布局与下沉渠道。

市场前景

• 年轻消费者偏好轻松社交与高性价比，门店经营随天气转暖及节日旺季回暖；
• 提出“困境反转、困境中起飞”的增长预期。

盈利预测

估值评级

• 23/24/25E PE分别为30/18/12倍；
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度超15%。

风险提示

• 同店恢复不及预期；
• 加盟扩张推迟；
• 管理效率下滑。

财务数据摘要

• 门店数量：由年初250家恢复至1Q23末660家，全年目标767家；
• 毛利率：由340%降至721–725%，显示加盟直营结构优化；
• 净利率：达20.8–22.7%，跟踪费用控制与资产轻量化成效。