2021-12-15-牛津经济研究院-Europe_Inflation_risks_pose_conundrum_for_the_CEE_5页_314kb

中东欧通胀风险分析总结

核心结论

• 中东欧通胀压力近期增强并广泛化，迫使央行转向鹰派立场。尽管认为大部分驱动因素暂属临时性且明年将缓解，但结构性高通胀风险上升，通胀预测再次上调。

当前状况

• 由于放松管控和经济复苏，第二三季度通胀上升。供应短缺及疫情消费转移推高商品价格，服务业复市与压抑需求释放共同推升核心通胀至多年高位。
• 各国情况差异明显：商品价格上涨普遍（尤其耐用品和半耐用品），服务通胀在波兰尤其突出。能源价格上行虽影响较小，但能耗占比高国家（如波兰）受冲击较大。

短期冲击——疫情反扑

• Q4开始的严重疫情因疫苗覆盖率低导致各国重新施加封锁措施，预计对经济活动造成冬季萎缩，但通过现有高通胀背景，对通胀总体影响不大。

长短期趋势预测

• 通胀将在冬季进一步上升，随后于2022年下半年开始随暂时性因素消退而放缓，但可能滞后。
• 下行风险包含：输入型通胀过热、工资—价格螺旋、货币无法充分升值（因发达央行加息政策）。

各国央行应对

• 中东欧多数央行近期提前上调利率，但若经济前景恶化，捷克央行预期放缓。波兰央行相对滞后，需继续调整。
• 通胀预期与劳动力市场紧张增加了政策执行的复杂性。

政策与协调挑战

• 政府也开始干预：如波兰“反通胀盾”含减税和补贴，但可能推高未来需求。税收与货币政策若不协同，可能恶化通缩效果。

结构性与中长期风险

• 為早预防第二轮效应，预期中长期通胀总体趋降，但波兰面临持续性罢工（NGEU资金受阻、负实际利率）与潜在工资—价格螺旋最显著。
• 劳动力市场重返正常后，能源转型可能导致劳动力再分配，抑制薪资上扬。

结论

各央行政策开发空间有限，税务优惠虽能缓急，长期如何遣返通胀至目标线仍具挑战，各国政策协调尤为关键。