A股量化择时研究报告：从存量博弈到增量入场-20190224-广发证券-20页_2mb

A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年2月18日至2019年2月22日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型结论，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

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一、市场表现回顾

（一）结构表现

• 中证100：上涨4.90%
• 中证200：上涨6.63%
• 沪深300：上涨5.43%
• 中证500：上涨6.10%
• 中证800：上涨5.59%
• 中证1000：上涨5.99%

（二）行业表现

• 强度前五行业：非银金融、通信、电子、传媒、计算机
• 强度后五行业：钢铁、食品饮料、家用电器、银行、公用事业

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二、市场与行业估值

（一）市场估值趋势

• 沪深300：最新PE为11.7倍，历史10%分位数为9.5倍

• 创业板指：最新PE为33.8倍，历史10%分位数为35.2倍

• 上证综指：最新PE为12.4倍，历史10%分位数为10.4倍

• 深证综指：最新PE为25.7倍，历史10%分位数为24.1倍

• 上证50：最新PE为9.5倍，历史10%分位数为8.2倍

• 中小板指：最新PE为22.9倍，历史10%分位数为23.4倍

• 沪深300：最新PB为1.4倍，历史10%分位数为1.4倍

• 创业板指：最新PB为4.1倍，历史10%分位数为3.2倍

（二）行业估值变动跟踪

• PE最接近历史底部的行业：传媒（22.4倍）、建筑材料（11.7倍）、房地产（9.7倍）、商业贸易（16.5倍）、化工（14.9倍）
• PB最接近历史底部的行业：传媒（2.0倍）、商业贸易（1.4倍）、采掘（1.2倍）、公用事业（1.5倍）、综合（1.4倍）

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三、A股市场情绪跟踪

（一）新高新低比例指标

• 新高比例：从6.0%升至12.2%
• 新低比例：从0.4%降至0.3%

（二）有效涨跌停板

• 有效涨跌停板数下降，市场情绪有所缓和。

（三）个股均线结构指标

• 多头排列比例从18.8%升至43.1%，市场趋势偏多。

（四）基金仓位

• 普通股票整体仓位由84.1%升至85.4%，市场资金持续流入。

（五）主流ETF规模变化

• 主流ETF规模处于净流出状态，累计规模约116亿。

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四、择时模型

（一）量化模型择时最新结论

• GFTD模型和LLT模型均对多数指数给出“涨”的结论，包括：
  • 上证指数：涨
  • 沪深300：涨
  • 深证成指：涨
  • 上证50：涨
  • 中小板指：涨
  • 创业板指：涨

（二）择时净值

• GFTD、LLT模型在沪深300指数上的择时交易累计收益呈上升趋势，表明当前市场趋势偏多。

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五、A股日历效应

• 日历效应数据显示，3月市场整体震荡，上证综指历史上涨概率为57.9%，创业板指为62.5%。
• 从历史角度看，春节前后市场表现存在一定的规律性，如春节前一周上涨概率较高。

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六、宏观因子事件看市场

• 主要宏观因子包括：货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标。
• 触发看多信号的宏观因子事件：
  • CPI同比连续3个月下跌
  • PPI同比出现12个月短期低点
  • 美国10年期国债收益率连续3个月下跌
• 触发看空信号的宏观因子事件：
  • 社会融资规模存量同比连续6个月下跌

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七、主要结论

（一）A股趋势展望

• 本轮市场上涨与以往的反弹不同，主要因为流动性拐点的到来，以及增量资金的推动。
• 流动性拐点背景：
  • 美联储加息预期下降，美元价格见顶
  • 国内存款准备金率下调，1月社融规模增量同比达到1.56万亿，为近五年低点
• 市场表现：
  • 融资余额增长，北向资金净流入
  • 成交量放大，板块持续性强，5G板块表现突出
• 上乘策略：尊重市场趋势，采用LLT和GFTD模型进行择时操作

（二）未来风险提示

• 北向资金可能止盈流出，造成短期波动
• 中美谈判预期差可能影响市场
• 经济基本面出现超预期恶化

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八、风险提示

• 量化模型并非万无一失，存在失效可能
• 历史数据回测得出的结论可能因市场结构变化而失效
• 报告观点可能与其他模型存在差异

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九、投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

公司投资评级

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 增持：预期股价强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价变动在-5%～+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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十、联系信息

• 分析师：安宁宁
• 联系人：童炯潇（020-87572092）
• 邮箱：anningning@gf.com.cn、tongjiongxiao@gf.com.cn
• 电话：0755-23948352
• 地址：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室
• 邮政编码：
  • 广州市：510075
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

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十一、法律声明与免责声明

• 本报告由广发证券及其关联机构制作，适用于授权客户，不对外公开。
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• 报告观点基于研究人员当日判断，可能随市场变化而调整。
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十二、版权声明

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