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报告摘要

粤开证券投资策略总结（2021年06月20日）

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师李兴撰写，主要分析了2021年6月市场行情、近期重大事件及对下半年投资策略的研判。报告指出，尽管总需求逐步回归内生增长轨道，但受内外部因素影响，下半年经济增长中枢可能下移。在利率边际上行和资金面中性的背景下，股市的核心逻辑转向分子端，高增长及低估值成为投资主线。同时，报告对行业配置、北上资金动向、公募REITs及证券行业发展路径进行了深入分析。

主要观点

1. 下半年宏观经济展望

总需求增速放缓，存在增速中枢下移的可能。
预计下半年增速回归至5-6%区间，全年实现8-10%增长。
多重变数存在，包括通胀走势、消费复苏、出口与地产投资持续性、制造业扩张等。

2. 资金面与利率环境

利率短期下行压力较大，但边际上行趋势明显。
下半年股市资金面维持中性，需关注通胀、海外流动性（如美联储Taper）对资本市场的潜在影响。

3. 投资策略建议

关注PEG占优板块：在利率上行、资金面中性的环境下，PEG策略优于DCF策略。选择估值尚未充分反映、风险收益比高的板块，尤其是科技领域中业绩高增但市场表现滞后的板块，如航空航天装备、光学光电子、医疗器械、半导体等。
关注业绩边际改善的板块：在经济复苏不平衡的背景下，制造业、可选消费、服务消费等领域仍有较大修复空间。应寻找中等市值优质标的，以及金融、航运、文旅、医美、制造业等业绩有望改善的行业。

关键信息

一、本周市场行情回顾

沪深两市缩量下行，上证指数、深证指数、创业板指分别下跌1.80%、1.47%、1.80%。
两市周成交额为3.83万亿元，较前一周缩量约1.10万亿元。
行业表现分化，电子、军工、通信涨幅较好，休闲服务、钢铁回调明显。
北上资金净流出50.05亿元，主要流入电子、机械设备、计算机板块，流出食品饮料、医药生物、有色金属板块。

二、近期重大事件

美联储议息会议
- 6月16日，美联储上调Q4实际GDP预期至7.0%，PCE预期至3.0%。
- 利率方面，上调ONRRP和IOER各5BP，点阵图显示2023年预计加息2次。
- 尽管未释放缩减购债信号，但Taper已在路上，美元指数和美债利率预计双走高，对人民币汇率和资本市场风险偏好形成影响。
5月经济数据点评
- 工业增加值、服务业生产指数两年平均增长6.6%，投资和消费增长加快。
- 出口保持强劲增长，5月两年平均增速为9.3%。
- 消费方面，基本生活类商品增长较快，升级类商品销售增速明显加快，旅游消费明显释放。
- 制造业投资增速高于全部投资，高技术制造业和高技术服务业增长显著。
首批公募REITs认购火爆
- 沪深交易所首批9只基础设施公募REITs将于6月21日上市，净募集资金超300亿元，平均有效认购倍数近8倍。
- REITs可盘活基础设施存量资产，引导中长期资金参与资本市场，具有较好的分散风险作用。
- 未来我国公募REITs市场规模有望超过万亿，成为资本市场主流产品。
再融资规模快速增长
- 截至6月20日，A股再融资规模接近5200亿元，同比增长30%。
- 再融资门槛降低，有助于企业提升估值和增强经营能力。
- 证监会2020年2月发布新规，进一步放宽再融资条件，推动资本市场服务实体经济。
证券行业发展路径
- 当前证券行业政策维持宽松创新基调，资本市场深化改革持续推进。
- 经纪业务增速较高，但平均佣金率持续下滑。
- 券商加快财富管理转型，资管收入增长，主动管理能力提升。
- 行业差异化发展初见成效，中小券商应发挥自身优势，布局特色业务，形成竞争优势。