聚氨酯行业跟踪（一）：从海外企业年报看未来三年MDI供需格局_32页_1mb

从海外企业年报看未来三年MDI供需格局总结

核心内容概述

本报告通过分析陶氏化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈等海外MDI龙头企业2019年财报及经营策略展望，探讨了未来三年MDI行业的供需格局、价格走势及潜在风险。MDI行业具有高度垄断性，主要由五大巨头（万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏化学）主导，2019年全球MDI开工率约为85%，未来2-3年新装置投产可能性较小，主要依赖现有产能扩产。

主要观点

供给端分析

• 全球开工率分化：2019年全球MDI开工率为85%，美国>欧洲>亚洲。
• 新增产能有限：未来2-3年内新装置投产可能性小，增量产能主要为现有产能扩产。
• 美国供不应求：美国为MDI净进口国，本地装置接近满产，2020年该局面仍将持续。
• 产能扩建计划：
  • 科思创：德国Brunsbüttel扩产20万吨（2020年投产），中国漕泾扩产10万吨（2021年投产），西班牙Tarragona扩产5万吨（2022年投产）。
  • 巴斯夫：美国Geismar扩建30万吨（第一阶段2020上半年完成），预计2021年第二阶段完成。
  • 亨斯迈：计划投资1.75亿美元在美国Geismar建设新的MDI精馏装置，预计2021年底投产。
  • 陶氏化学：美国Baytown MDI项目推迟18-24个月，原计划2024年投产。

需求端分析

• 全球景气分化：2019年全球主要市场景气度为美国>亚洲>欧洲。
• 重点下游应用：建筑和木质家具需求强劲，汽车需求疲软。
• 短期中性，长期乐观：短期内MDI需求缺乏明显驱动力，但长期来看，MDI需求增长可期。
• 需求增长点：隔热材料、复合木板、胶黏剂、涂料、弹性体等应用领域。
• 亚太地区：木质家具、建筑行业表现较好，汽车和家电需求下滑明显。
• 欧洲地区：受宏观经济疲软影响，整体需求不理想，尚未出现明显改善。
• 美国地区：建筑市场表现较好，胶黏剂与弹性体需求在年初强劲，下半年有所减弱。

价格走势分析

• 价格处于历史低位：2019年MDI价格底部震荡，企业对价格预期由“看涨”转为“持稳”。
• 价格影响因素：供给端主导价格变化，需求端影响相对有限。
• 短期提振因素：下游补库与需求恢复有望支撑价格上行。
• 长期趋势：供给增速放缓将改善供给格局，推动MDI价格中枢上移。

关键信息

• MDI行业现状：高度垄断，万华化学为唯一中国参与者，其他四家外企占据全球90%以上产能。
• 价格影响：2019年MDI价格下滑导致企业利润受损，但部分企业通过技术改造和产品结构优化缓解了影响。
• 企业策略：各企业通过技改、扩产、并购等方式提升竞争力，同时注重财务灵活性与成本控制。
• 供需预测：
  • 供给增速：未来2-3年MDI供给增速预计在3%-3.5%。
  • 需求增速：短期需求增长有限，长期需求预计保持5%-6%增长。
• 风险提示：
  • 企业项目投产不及预期。
  • 全球疫情发酵可能影响海外需求。
  • 国内企业复工不及预期可能导致需求持续下滑。
  • 安全环保因素对MDI生产构成挑战。

总结

综合海外MDI企业财报与经营策略，2019年全球MDI行业面临价格下行压力，供给端新增产能有限，需求端则呈现分化格局，建筑与木质家具需求强劲，汽车需求疲软。未来2-3年，MDI行业供给格局将逐步改善，价格有望回升。然而，短期内需求恢复缓慢，价格仍可能维持低位震荡。投资者需关注企业产能释放节奏、海外市场需求变化及疫情对行业的影响。