20220209-金源期货-铜2022年2月报_需求一般政策托底_铜价走势弱势震荡_16页_2mb

铜价走势及基本面分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月铜价走势、宏观经济环境以及铜行业基本面情况，认为铜价整体呈现弱势震荡态势，预计未来一个月将在66000-72000元/吨区间波动。同时，报告指出供应端持续宽松，而需求端则受到房地产拖累，但政策支持下仍有改善空间。

主要观点

宏观经济分析

• 海外复苏良好：美国、欧洲和日本的制造业PMI均高于50荣枯线，显示经济复苏态势向好。美联储收紧货币政策的预期增强，进一步推动市场波动。
• 国内经济动能不足：1月国内制造业PMI回落至50.1，显示经济向上动力依然乏力。国家发改委强调政策要适当靠前，通过超前开展基础设施投资来托底需求。
• 政策托底预期增强：尽管经济下行压力依然存在，但政策发力有望改善市场预期，需密切关注政策效果。

基本面分析

• 铜精矿供应宽松：1月铜精矿加工费上涨至64.5美元/吨，反映全球供应宽松趋势。2022年全球铜矿供应将明显增长，预计加工费将继续回升。
• 精炼铜产量回升：国内精炼铜产量在冶炼产能扩张及原料供应改善的推动下继续回升，预计全年产量将创历史新高，达到1050万吨，同比增长5%。
• 再生铜供应受政策影响：再生铜进口虽有所回升，但财税新规下，再生铜加工企业与供应商需共同分担增加的税务成本，对供应形成一定压制。
• 国内外库存同步增加：1月全球交易所库存小幅回升，国内显性库存也出现增长，但需求韧性仍支撑现货升水。
• 终端需求分化明显：电网投资维持增长，但增速放缓；房地产投资持续回落，拖累整体需求；空调产销呈现季节性回暖，新能源汽车需求保持高速增长。

关键信息

供应端

• 铜精矿：全球供应宽松趋势不改，2022年产量预计增长3.8%至2138万吨，加工费继续回升。
• 精炼铜：国内冶炼产能扩张加速，预计全年产量达1050万吨，同比增长5%。
• 再生铜：进口量环比回升，但受财税新规影响，供应可能受限。

需求端

• 电网投资：2022年国家电网计划投资5012亿元，同比增速5.96%，对铜需求形成支撑。
• 房地产：新开工面积和商品房销售面积持续回落，对铜需求构成压力。
• 空调市场：12月铜管开工率上升，显示空调需求仍具韧性，但整体受房地产拖累。
• 新能源汽车：12月新能源汽车产销分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率提升至19.1%，带动铜需求持续增长。

行情展望

• 铜价走势：预计未来一个月铜价仍将弱势震荡，主要在66000-72000元/吨区间波动。
• 风险提示：国内疫情扩散超预期、全球经济复苏不如预期，是主要风险点。

总结

综合宏观和基本面分析，2022年1月铜价走势以震荡为主，供应端持续宽松，需求端则呈现分化格局。政策托底成为关键变量，若政策效果显著，可能缓解需求疲软。未来铜价走势仍需关注供需变化及政策实施效果。