铜2022年2月报：需求一般政策托底，铜价走势弱势震荡-20220209-铜冠金源期货-16页_2mb

铜价走势与市场分析总结

核心内容概述

2022年1月，铜价走势呈现弱势震荡，主要在66000-72000元/吨区间波动。国内铜价月初震荡偏弱，随后出现反弹，但整体仍未能摆脱震荡格局。伦铜价格同样震荡回落，主要在9500-10000美元/吨之间波动。市场整体表现出供需关系的复杂性，供应端有所增加，需求端则受到房地产拖累，但电网和新能源汽车等部分领域表现尚可。

主要观点

宏观经济分析

• 海外经济复苏向好：美国、欧洲和日本的制造业PMI指数均处于50荣枯线之上，显示经济继续复苏。美联储收紧货币政策的预期升温，进一步支撑了海外经济的强势。
• 国内经济动能不足：1月国内制造业PMI回落至50.1，显示经济复苏仍面临压力。国家发改委强调政策要适当靠前，以提振经济。

基本面分析

• 铜精矿供应宽松：1月铜精矿加工费上涨，反映市场对2022年供应宽松的预期。全球铜矿产能在2022年和2023年预计分别增长3.8%和4.7%，供应压力逐步加大。
• 精炼铜产量回升：国内冶炼产能扩张加快，加上铜精矿加工费回升，带动精炼铜产量继续回升，预计2022年产量将创历史新高。
• 再生铜供应受政策影响：再生铜进口量因船期集中而有所回升，但财税新规可能对再生铜供应形成一定压制，再生铜加工企业可能需分担新增税务成本。
• 库存水平上升：1月国内外铜库存均有所增加，但国内累库幅度不及预期，显示下游需求仍有韧性。
• 终端需求分化：电网投资保持增长，但增速放缓；房地产市场持续承压；空调需求在季节性支撑下相对稳定；新能源汽车需求保持高速增长，成为铜消费的重要支撑。

关键信息

供应端

• 铜精矿加工费上涨：1月铜精矿加工费达到64.5美元/吨，创近两年高点，反映市场对供应宽松的预期。
• 新增冶炼产能：2022年国内新增粗炼产能66万吨，精炼产能88万吨，预计下半年逐步投产，将进一步增加供应。
• 再生铜进口情况：12月再生铜进口16.16万吨，同比大幅增长79.52%，但受财税新规影响，再生铜供应或受限。

需求端

• 电网投资：2021年12月国家电网投资完成额同比增长1.10%，2022年计划投资额进一步提高，预计对铜需求有正面支撑。
• 房地产数据：2021年房地产新开工面积和销售面积均出现下降，2022年1月房地产市场延续降温趋势，对铜需求形成拖累。
• 空调需求：12月空调产量和销量同比增长，铜管企业开工率回升，显示季节性需求有所支撑。
• 新能源汽车：12月新能源汽车产销分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率提升至19.1%，带动铜需求持续增长。

行情展望

• 铜价走势：预计未来一个月铜价将维持弱势震荡，主要在66000-72000元/吨之间波动。
• 风险因素：国内疫情扩散超预期、全球经济复苏不如预期可能对铜价形成下行压力。

总结

2022年1月，铜市场整体呈现震荡格局，供应端逐步宽松，需求端则因房地产拖累而偏弱。海外经济复苏良好，国内政策发力有望提振需求，但短期内经济增长动能依然不足。预计2022年铜价将继续震荡，政策效果和终端需求的改善将是关键变量。