20221027-中诚信国际-2022年9月行业利差月报_医药行业经营状况有所修复_各行业利差多数收窄_14页_1mb

中诚信国际2022年9月行业利差月报总结

核心内容

本报告分析了2022年9月各行业利差变动情况，重点关注医药行业经营状况修复及政策影响，同时对市场环境、债券收益率、样本分布和行业利差分化程度进行综述。

主要观点

• 医药行业：受疫情影响有所回落，但二季度以来行业景气度回升，未来需关注政策力度和企业创新水平。截至9月19日，医药行业利差为123bp，若疫情影响缓解，利差仍有收窄空间。
• 房地产行业：政策利好频出，包括放宽房贷利率下限、下调首套住房公积金贷款利率等，有助于改善市场销售低迷态势。房地产行业利差为118bp，是本期最高。
• 市场环境：9月央行净投放资金8265.39亿元，但资金价格整体上行，各期限质押式回购利率较8月末普遍上行25-101bp。
• 债券收益率：9月债券市场收益率普遍上行，国内稳增长政策和美联储加息对市场形成压力。
• 样本分布：本期样本共2242只中期票据，其中AAA级占比65.21%，AA+级占比28.55%，AA级占比6.2%，AA-级占比0.04%。基础设施投融资行业样本最多，占46.79%。
• 行业利差分化：房地产行业利差标准差高达384bp，分化程度最深；基础设施投融资、综合等行业利差标准差也较高。

关键信息

一、行业利差整体情况

• 医药行业：利差最高，为118bp。
• 钢铁、房地产、汽车、商业与个人服务：行业利差均不低于71bp。
• 批发和零售业、文化产业、建筑、金融、基础设施投融资、煤炭、有色金属：行业利差在52bp至66bp之间。
• 公用事业、综合、化工、轻工制造、建筑材料、装备制造：行业利差在37bp至44bp之间。
• 电力生产与供应行业：利差最低，为28bp。

二、各级别行业利差变动情况

• AAA级行业利差多数收窄，其中钢铁、房地产、汽车、商业与个人服务等行业利差较高，均在66bp以上。
• AA+级行业利差多数走扩，有色金属行业利差走扩10bp至260bp，仍是等级内利差最高的行业。
• AA级行业利差走扩，基础设施投融资行业利差走扩2bp至100bp，标准差为183bp，与上期持平。

三、样本选择标准及利差计算方法

• 样本范围：中期票据，剩余期限1-10年，固定利率，剔除浮动利率和累进利率。
• 行业分类：依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》及证监会、申万行业分类。
• 利差计算：采用中债国开债收益率曲线作为基准，取同行业个券利差中位数代表该行业利差；以各行业各级别中样本标准差衡量分化程度。

四、特殊值个券列表

• 利差最大的20只个券：主要集中在房地产和基础设施投融资行业，如20金地MTN004、21兰州建投MTN001等。
• 利差变动最大的20只个券：包括21兰州建投MTN001（+487.71bp）、20金地MTN004（+485.37bp）等。
• AAA至AA-级各等级内利差最大的5只个券：如20金地MTN004（1682.04bp）、21兰州建投MTN001（1549.37bp）等。

结论

2022年9月，行业利差整体呈现多数走扩趋势，其中医药和钢铁行业利差涨幅较大。房地产行业利差较高且分化明显，需关注其政策变化和企业经营状况。市场环境方面，资金价格上行，债券收益率普遍上行，但部分行业如电力生产与供应行业利差较低。本期样本主要集中在基础设施投融资、综合、房地产等行业，利差分析为投资者提供了重要的参考依据。