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报告摘要

价值投资在A股可行吗？

核心内容

价值投资在A股市场是可行的，但上证综指的表现未能充分体现这一特性，主要是由于其特殊的编制方法和历史因素。相比之下，中小板和创业板综指则更好地反映了价值投资的基本逻辑，即公司市值随业绩增长而上升。

主要观点

上证综指缺乏成长性：过去十年，上证综指涨幅基本为零，与中国经济的高速增长不匹配。这种失真主要源于多股本公司的历史高估值以及上证综指的加权编制方式。
多股本公司的影响：大型国有企业在牛市期间频繁上市，带来高溢价，导致指数虚高。这些公司在熊市中估值与业绩持续回归，拖累上证综指整体表现。
中小板与创业板表现良好：中小板综指和创业板综指在长期中体现出良好的价值投资属性。例如，中小板综指从2005年至今涨幅达470%，创业板综指从2012年低点至今涨幅达130%。
剔除特殊因素后上证综指也有价值属性：若剔除2007年牛市对上证综指的影响，2013年前上市的公司市值与业绩增长基本同步，显示A股市场定价在长期中是有效的。
投资建议：当前中小板和创业板综指估值接近历史低点，具备良好投资价值，建议在当前点位定投买入相应的ETF基金。
风险提示：尽管存在上述价值属性，但上市公司整体竞争力下降可能影响指数对中国经济增长的反映。

关键信息

上证综指：
- 过去十年涨幅为零。
- 多股本公司（尤其是大型国企）的历史高估值导致指数失真。
- 2007年牛市期间，大量大型国企上市，拉高指数，但随后估值回归拖累整体表现。
- 上证综指的编制方法是按股本加权，导致少数大公司对指数影响显著。
中小板综指：
- 从2005年至今涨幅达470%。
- 2008年低点至当前涨幅达300%，超越同期道琼斯指数。
- 若以2015年高点为参照，过去十年涨幅达800%，超越纳斯达克指数。
创业板综指：
- 自2010年设立以来，涨幅为70%。
- 以2012年低点为起点，至今涨幅达130%，接近同期纳斯达克指数涨幅。
- 2013年前上市的公司，2012年归母净利润为240亿元，2018年预期达572亿元，增长约140%；市值从8700亿元增长至2.3万亿元，增长约160%。
长期价值投资属性：
- 在剔除特殊因素后，上证综指中2013年前上市的公司，市值与净利润增长接近。
- 价值投资的核心逻辑在于公司市值随业绩增长而上升，A股市场在长期中具备这一特性。
投资策略：
- 当前中小板与创业板综指估值已接近历史低点，具备良好投资价值。
- 建议在当前点位进行定投，以获取长期收益。
风险提示：
- 上市公司整体竞争力下降可能影响指数对中国经济增长的反映。
- 需要关注公司行业地位、财务指标及管理层等进一步筛选。