20170606-华创证券-策略周报_成长躁动_逆向投资可行吗__13页_803kb

2017年6月第2周策略周报总结

核心内容

本周策略周报聚焦于A股市场在经济短周期筑顶和金融监管趋严背景下的反弹逻辑，分析市场情绪、估值水平及主题投资机会，认为当前市场处于筑底阶段，成长板块具备左侧配置价值，逆向投资策略或可行。

主要观点

1. 市场情绪与风险收益比提升

   • 当前市场情绪处于低位，但反弹风险收益比逐步提升。
   • 政策进入反思阶段，减持新规和IPO节奏控制改善了微观流动性预期。
   • 大盘60日活力指数、均线强势股数量、杠杆资金情绪指数等指标均接近历史低值，市场存在反弹动能。

2. 经济短周期与流动性切换

   • 市场反弹的先决条件是经济短周期的演绎，当前处于短周期触顶回落与金融去杠杆的交汇期。
   • 5月财新制造业PMI数据回落，确认库存周期进入下行阶段，盈利驱动逻辑弱化，流动性与风险偏好成为主导因素。
   • 人民币升值、非农数据不及预期等信号或为国内货币政策宽松打开空间。

3. 价格回落与短端利率下行是成长反弹的左侧信号

   • 2010年与2013年价格回落阶段，成长/消费的风险收益比提升，期限利差触底回升，短端利率下行，为成长板块估值修复创造条件。
   • 历史数据显示，在价格下降初期，消费表现最佳，成长次之；随着价格进一步下行，成长板块取代消费成为领涨方向。

4. 成长板块的配置逻辑与筛选标准

   • 成长板块进入左侧配置区间，具备超跌反弹潜力。
   • 推荐筛选标准：剔除周期行业、外延并购、壳公司，选择PEG不超过1、市值适中的成长股票池。
   • 主推军工及大军民融合主题，短期关注央企混改。

5. 行业估值与表现

   • 通信、机械、电气设备、军工等板块PE处于较高水平。
   • 银行、非银金融PE上涨明显，而综合、钢铁、有色金属等PE跌幅较大。
   • 市场风格偏向价值，但成长板块仍有布局空间。

6. 主题投资建议

   • 继续关注军工及大军民融合主题，如5G（中兴通讯）、通用航空（中直股份）、核电（应流股份）、北斗（振芯科技）等。
   • 短期可关注央企混改，特别是航空系、中盐系、中粮系、石化系的混改进展，推荐“航油盐粮”组合：中国国航、泰山石油、中粮地产、兰太实业。

关键信息

• 市场回顾：上周仅2个行业上涨，军工和创业板领涨，市场风格仍处于反复磨底状态。
• 估值分析：通信、机械、电器设备、军工等板块PE处于高位，银行、非银金融PE上升，综合、钢铁、有色金属等PE下降。
• 风险提示：近期A股市场波动加大，需警惕风险偏好变化及政策不确定性。
• 未来两周主题及事件：包括服务业PMI数据发布、国企改革吹风会、成品油价格调整、网络安全大会、无人驾驶大会、云计算大会等。

图表说明

• 图表1：杠杆资金情绪指数逼近过去一年低值。
• 图表2：原材料购进价格回落。
• 图表3：新旧经济交替过程中市场风格切换频繁。
• 图表4：2010年至2011年市场风格轮动。
• 图表5：期限利差触底回升为成长反弹创造契机。
• 图表6：近一周各行业涨跌幅。
• 图表7：各行业PE水位图（2012年至今）。
• 图表8：各行业PB水位图（2012年至今）。
• 图表9：过去一个月每周领涨领跌主题复盘。
• 图表10：未来两周主题及事件表。

策略组分析师介绍

• 王君：华创证券首席分析师，组长，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。
• 范子铭：华创证券分析师，负责行业比较研究，曾任职于东兴证券、华夏基金。
• 徐驰：华创证券分析师，负责主题策略研究，曾任职于中泰证券。
• 王梅郦：华创证券助理分析师，曾任职于嘉实基金。

投资评级体系

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%~20%）。
• 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%~5%）、回避（<5%）。

风险提示

• 市场波动加剧，需关注政策变化及流动性预期。
• 投资需结合自身风险偏好与资金状况，谨慎操作。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
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