20181125-西南证券-策略专题报告_价值投资在A股可行吗__6页_1mb

价值投资在A股可行吗？总结

核心内容

价值投资在A股是可行的，尤其在剔除上证综指受特殊因素影响的背景下。尽管上证综指在过去十年中涨幅接近为零，但这并非A股市场整体缺乏价值投资属性的表现，而是由于某些特殊原因导致的失真。

主要观点

1. 上证综指的失真原因：

   • 上证综指的涨幅失真主要源于多股本公司的历史过高估值。
   • 多股本公司通常为大型国企，其在牛市期间上市融资，推动指数虚高。
   • 在熊市期间，这些公司的估值与业绩持续回归，拖累上证综指表现。

2. 中小板与创业板的优异表现：

   • 中小板和创业板由于历史包袱较轻，更能够体现价值投资的基本逻辑。
   • 中小板综指从2005年至今上涨约470%，过去十年涨幅达300%，超越同期道琼斯指数。
   • 创业板综指自2010年设立以来，尽管初期经历业绩下滑，但以2012年低点为起点，至今涨幅达130%，与纳斯达克指数涨幅接近。

3. 业绩与市值增长关系：

   • 中小板和创业板公司的市值增长与业绩增长基本同步。
   • 以2013年前上市的上证公司为例，其市值与净利润均实现显著增长，显示市场定价的有效性。

4. 投资策略建议：

   • 当前中小板与创业板综指已接近2012年低点，具备良好的投资价值。
   • 建议在当前点位定投买入相应的ETF基金，以分享长期成长红利。

关键信息

• 上证综指：

  • 过去十年涨幅为零，主要受大型国企高估值拖累。
  • 若剔除2007年牛市期间上市的公司，上证综指的市值与盈利增长趋于匹配。

• 中小板综指：

  • 从2005年至今涨幅达470%，过去十年涨幅300%。
  • 2013年前上市的公司，2013年至2018年市值增长58%，与净利润增长47%基本一致。

• 创业板综指：

  • 自2010年设立以来，涨幅达70%，但以2012年低点为起点，至今涨幅130%。
  • 2013年前上市的公司，2013年至2018年市值增长160%，与净利润增长140%接近。

• 历史案例：

  • 中国铝业、中国神华、中国石油等大型国企在2007年上市时估值极高，后因业绩与估值回归，市值大幅缩水。

风险提示

• 上市公司整体竞争力下降，可能无法很好地反映中国经济增长。
• 价值投资需关注公司基本面，避免受市场情绪和短期波动影响。

数据来源与分析师信息

• 分析师：朱斌
• 执业证号：S1250515070001
• 联系方式：电话 021-68415861，邮箱 zhbin@swsc.com.cn
• 机构名称：西南证券研究发展中心

行业与公司评级说明

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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