20240502-国信证券_香港_-比亚迪股份-01211.HK-Q1毛利率保持高位_Q2销量有望延续高增_7页_944kb

比亚迪股份（01211HK）研究报告摘要

核心结论与推荐

国信证券维持对比亚迪股份（01211HK）的“买入”评级，认为其具备明显技术领先优势、垂直一体化供应链和规模效应，将保持市场领先地位并扩大份额。目标PE约16倍，估值处于相对低位。

Q1业绩表现

• 公司Q1收入同比增长397%至12494亿元人民币。
• 归母净利润增长106%至457亿元。
• 毛利率维持高位约219%，得益于规模效应及原材料价格低位。
• 销量同比增长134%至626万辆，但收入增速低于销量增速，主要因价格战导致平均售价下降。

销量与结构分析

• Q3、4月销量分别达302万辆、313万辆，同比增长461%、49%，环比显著提升。
• Q1-4累计销量同比增长232%，其中新能源乘用车销量同比增长236%，出口销量同比暴增1594%，占比创历史最高（2024年4月为148%）。
• 纯电动与插电混动车型同步增长，插电混动表现尤为强劲。

未来增长预期

Q2销量预测：预计将继续高速增长，原因包括：

1. 品牌影响力强、产品竞争力突出；
2. 海外市场拓展加速；
3. 新车持续上市；
4. 国内政策支持。

盈利与财务预测

• 预测2024年收入突破7100亿元，主要驱动因素为新能源车销量的高速增长及降本增效。
• 未来盈利可能受原材料价格波动和海外市场拓展进度影响。

风险提示

汽车销量不及预期、国内价格战持续、海外市场拓展缓慢。

估值与图形数据

附带销量、销量增速等图表，直观展示两年多销量增长趋势及海外扩张数据。

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