20211027-东方证券-国联股份-603613.SH-业绩持续高增长_产业链数字化开启新篇章_4页_347kb
报告摘要
业绩持续高增长，产业链数字化开启新篇章
核心内容总结
公司于2021年第三季度发布财报，数据显示其前三季度营收达到234.75亿元，同比增长134.0%；归母净利润3.39亿元，同比增长89.5%；扣非净利润3.06亿元，同比增长86.7%。Q3单季度营收94.41亿元，同比增长123.5%；单季度归母净利润1.23亿元，同比增长88.5%；单季度扣非净利润1.06亿元，同比增长75.9%。公司业绩超出市场预期，处于预告区间上限。
主要观点
- 业绩增长趋势强劲：公司全年业绩预计将继续保持高增长，前三季度营收增速超过130%，双十一电商节订单金额同比增长106%，显示业务扩张态势良好。
- 毛利率及净利率趋稳：虽然Q3毛利率环比下降0.35个百分点，净利率下降0.46个百分点，但长期来看，随着平台交易规模和渗透率提升，毛利率和净利率有望趋于稳定。
- 现金流健康且充裕：前三季度销售商品收到的现金为248.7亿元，为营收的1.06倍；经营性净现金流为6.6亿元，为归母净利润的1.94倍，显示公司具备良好的资金运作能力。
- 平台影响力持续增强：公司通过“百家云工厂建设计划”启动产业链数字化业务，已有20家云工厂参与双十一活动，涉及多个行业，显示出公司在产业链服务领域的布局和影响力。
关键财务信息
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 7,198 | 17,158 | 39,001 | 75,682 | 129,692 |
| 营业利润(百万元) | 238 | 458 | 898 | 1,605 | 2,674 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 159 | 304 | 573 | 1,023 | 1,705 |
| 毛利率(%) | 6.3% | 3.4% | 3.25% | 3.16% | 3.11% |
| 净利率(%) | 2.2% | 1.8% | 1.47% | 1.35% | 1.31% |
| 市盈率 | 234.8 | 122.5 | 65.2 | 36.5 | 21.9 |
| 市净率 | 34.6 | 9.9 | 8.6 | 7.0 | 5.3 |
财务预测与投资建议
- 未来三年归母净利润预测：2021年5.73亿元，2022年10.23亿元，2023年17.05亿元。
- 估值方式：采用DCF估值，目标价为136.35元，目标市值为470.50亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 新电商平台业务发展不及预期
- 宏观经济不景气
- 行业竞争加剧
附表：主要财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | 95.9% | 138.4% | 127.3% | 94.1% | 71.4% |
| 营业利润增长率(%) | 68.2% | 92.2% | 96.0% | 78.7% | 66.6% |
| 归母净利润增长率(%) | 69.3% | 91.6% | 88.1% | 78.7% | 66.6% |
| 毛利率(%) | 6.3% | 3.4% | 3.25% | 3.16% | 3.11% |
| 净利率(%) | 2.2% | 1.8% | 1.47% | 1.35% | 1.31% |
| ROE(%) | 21.0% | 12.5% | 14.1% | 21.2% | 27.5% |
| 资产负债率(%) | 49.0% | 41.8% | 61.4% | 70.5% | 74.3% |
| 流动比率 | 2.00 | 2.33 | 1.61 | 1.41 | 1.34 |
| 速动比率 | 1.99 | 2.32 | 1.60 | 1.40 | 1.33 |
| 每股收益（元） | 0.46 | 0.89 | 1.67 | 2.98 | 4.96 |
| 每股经营现金流（元） | 2.70 | 3.27 | 6.07 | 2.60 | 4.97 |
| 每股净资产（元） | 3.14 | 10.99 | 12.58 | 15.55 | 20.51 |
| 市盈率 | 234.8 | 122.5 | 65.2 | 36.5 | 21.9 |
| 市净率 | 34.6 | 9.9 | 8.6 | 7.0 | 5.3 |
| EV/EBITDA | 136.3 | 73.3 | 38.2 | 21.3 | 12.8 |
| EV/EBIT | 138.1 | 74.3 | 38.5 | 21.4 | 12.8 |
投资评级定义
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
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