20230309-安信证券-盛新锂能-002240.SZ-锂盐业绩增幅可观_萨比星将助力自有矿产能提升_10页_1mb
报告摘要
盛新锂能 (002240. SZ) 2022年度报告及投资分析总结
核心内容
盛新锂能2022年实现营业收入120.39亿元，同比增长299.03%；归母净利润55.52亿元，同比增长541.32%；扣非归母净利润55.41亿元，同比增长531.87%。其中，2022年第四季度营业收入同比增长263.02%，环比增长29.79%；归母净利润同比增长285.06%，环比下降9.66%；扣非归母净利润同比增长241.87%，环比下降10%。公司锂盐产量和销量分别同比增长18.29%和12.77%，锂盐价格涨幅显著，推动业绩大幅提升。
主要观点
1. 业绩表现突出
- 2022年公司业绩大幅增长，主要得益于锂盐价格的大幅上涨和产能扩张。
- 锂盐全年均价上涨显著，电池级碳酸锂和氢氧化锂分别上涨296.77%和309.94%，反映出锂电需求旺盛和供需紧张。
- 公司2022年Q4归母净利润同比大幅提升，但环比小幅下滑，主要受费用上升影响。
2. 产能快速扩张
- 公司现有锂盐产能为7万吨/年，其中碳酸锂2.5万吨，氢氧化锂4.5万吨。
- 印尼盛拓1万吨碳酸锂及5万吨氢氧化锂项目正在建设，预计2023年下半年投产，公司权益产能将达约11万吨。
- 盛威锂业一期600吨金属锂项目已建成500吨产能，剩余产能积极建设中。
3. 自有资源与包销布局
- 公司持有业隆沟、木绒锂矿、萨比星等资源权益，其中萨比星项目即将投产，有助于提升资源自给率。
- 已与银河锂业、AVZ、ABY、金鑫矿业、DMCC等签署包销协议，形成稳定的锂资源供应渠道。
4. 产业链布局与战略合作
- 公司积极剥离非锂电业务，聚焦锂电赛道，与比亚迪达成战略合作，引入其作为战略投资者，推动产业链一体化发展。
- 与行业领先企业如宁德时代、LG化学等保持良好合作关系，进一步巩固市场地位。
5. 投资建议
- 预计2023-2025年公司营业收入分别为150.46、151.83、173.37亿元，净利润分别为39.22、40.19、45.67亿元。
- 对应EPS分别为4.3、4.41、5.01元/股，当前股价对应PE为8.7、8.5、7.4倍。
- 维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为45元/股。
关键信息
产能与产量
- 2022年锂盐产量4.77万吨，同比增长18.29%。
- 锂盐销量4.75万吨，同比增长12.77%。
- 2023年末锂盐权益产能有望突破10万吨，达到约11万吨。
锂价与成本
- 电池级碳酸锂全年均价48.24万元/吨，同比增长296.77%。
- 电池级氢氧化锂全年均价46.89万元/吨，同比增长309.94%。
- 公司平均成本为10.1万元/吨，低于行业平均水平，主要受益于自有矿摊薄成本。
财务数据
- 2022年净利润率46.1%，ROE达43.6%。
- 2023年预测净利润率26.1%，ROE为23.5%。
- 公司资产负债率较低，财务状况稳健。
费用情况
- 2022年Q4管理费用率上升至3.19%，主要受薪酬提升及股权激励影响。
- 财务费用率环比上行，主要因汇率变动产生汇兑收益。
风险提示
- 需求不及预期。
- 锂价大幅波动。
- 项目进展不及预期。
投资分析
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2023E | 150.46 | 39.22 | 4.30 | 8.7 |
| 2024E | 151.83 | 40.19 | 4.41 | 8.5 |
| 2025E | 173.37 | 45.67 | 5.01 | 7.4 |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 40.0 | 6.1 | 8.7 | 8.5 | 7.4 |
| PB(X) | 6.7 | 2.7 | 2.0 | 1.6 | 1.3 |
| ROIC | 27.7% | 143.1% | 53.3% | 56.7% | 54.5% |
财务报表预测和估值数据
利润表
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,934.3 | 12,039.2 | 15,045.9 | 15,182.7 | 17,336.8 |
| 净利润 | 850.6 | 5,552.5 | 3,922.3 | 4,019.1 | 4,566.7 |
资产负债表
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 股东权益 | 5,113.2 | 12,998.3 | 17,527.4 | 22,452.0 | 28,178.9 |
| 负债总额 | 2,173.5 | 5,432.5 | 3,298.0 | 1,786.5 | 3,408.9 |
现金流量表
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生现金流量 | 218.8 | 1,732.6 | 6,496.6 | 4,390.8 | 5,460.8 |
| 投资活动产生现金流量 | -314.9 | -2,820.5 | -1,509.8 | -1,490.2 | -1,000.6 |
| 融资活动产生现金流量 | 865.6 | 4,782.7 | -3,500.4 | 84.0 | 94.3 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 46.4% | 60.1% | 40.2% | 43.0% | 43.7% |
| 营业利润率 | 37.7% | 56.1% | 35.1% | 38.4% | 39.1% |
| 净利润率 | 29.0% | 46.1% | 26.1% | 26.5% | 26.3% |
| ROE | 16.7% | 43.6% | 23.5% | 19.4% | 18.1% |
| ROIC | 27.7% | 143.1% | 53.3% | 56.7% | 54.5% |
公司评级体系
收益评级
- 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
- 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；
- 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；
- 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；
- 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%及以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动。
公司分析师声明
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