20220727-华安证券-盛新锂能-002240.SZ-业绩超出预告上限_下半年锂盐或增量产出_3页_746kb

盛新锂能2022年半年度报告总结

核心内容概览

盛新锂能2022年半年度报告显示，公司业绩显著超出预期，实现营业收入51.33亿元，同比增长326%；归属母公司净利润30.19亿元，同比增长950%；扣非净利润30.16亿元，同比增长1054%。公司22Q2归母净利润达19.49亿元，环比增长82%。公司下半年有望在量、价、成本三方面实现增长，进一步巩固其在锂盐领域的市场地位。

主要观点

业绩表现

• 22H1业绩超出预告上限：公司业绩大幅增长主要得益于锂盐产品量价齐升。
  • 产量：22H1实现锂盐产销2.04万吨/1.85万吨，同比增长10.4% / 4.88%。
  • 价格：Q2锂盐均价45万元/吨以上，公司锂盐销售价格随行就市，带动业绩释放。
  • 成本：业隆沟矿山稳定产出锂精矿，实现资源自给；澳洲矿石包销价格或低于市场散单价格，具有成本优势。

下半年增长预期

• 产能扩张：已建成锂盐产能7万吨/年，子公司致远锂业与遂宁盛新合计产能为7万吨/年。
• 遂宁盛新产能爬坡：遂宁盛新3万吨氢氧化锂项目于1月投产，下半年有望贡献锂盐产出增量。
• 价格支撑：供需关系紧张将支撑锂盐价格维持高位，全年均价或在45万元/吨以上。
• 资源自给率提升：津巴布韦萨比星锂钽矿项目预计2022年底建成投产，折合锂精矿约20万吨，进一步提升资源自给率。

战略合作与资源布局

• 中矿资源合作：公司与中矿资源在津巴布韦设立合资子公司，共同寻找优质锂矿资源，未来或继续提高资源自给率。
• 比亚迪战略合作：双方在原材料购销、加工、技术、矿产资源开发等方面达成合作，有望实现产业链上下游共赢。

投资建议与财务预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：上调2022-2024年归母净利分别为62.36亿元、69.83亿元、77.93亿元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：2022E同比增长610.6%，2023E增长24.5%，2024E增长22.5%。
  • 净利润：2022E同比增长633.1%，2023E增长12.0%，2024E增长11.6%。
  • 毛利率：2022E为40.2%，逐年下降，反映成本控制与价格支撑的持续性。
  • ROE：2022E达55.0%，显著提升，反映公司盈利能力增强。
  • 每股收益：2022E为7.21元，2023E为8.07元，2024E为9.01元。
  • 估值比率：P/E逐年下降，从53.66降至6.49，显示市场对公司未来增长预期较高。

风险提示

• 产能进展不及预期
• 产品价格下跌
• 下游需求不及预期

财务报表与关键指标

资产负债表

• 资产总计：2022E为18402百万元，2024E预计达37524百万元。
• 流动资产：2022E达14083百万元，2024E预计达31754百万元。
• 现金：2022E达4742百万元，2024E预计达13460百万元。
• 负债合计：2022E为6912百万元，2024E预计达10937百万元。
• 资产负债率：从29.8%上升至37.6%，随后逐步下降至29.1%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E达4019百万元，2024E预计达3138百万元。
• 投资活动现金流：2022E为-324百万元，2024E预计为-821百万元。
• 筹资活动现金流：2022E为-107百万元，2024E预计为-36百万元。
• 现金净增加额：2022E达3589百万元，2024E预计达2282百万元。

利润表

• 营业收入：2022E达20851百万元，2024E预计达31777百万元。
• 营业利润：2022E达7520百万元，2024E预计达9389百万元。
• 净利润：2022E达6364百万元，2024E预计达7952百万元。
• EBITDA：2022E达7617百万元，2024E预计达9281百万元。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入与营业利润增长显著，但净利润增长趋于平稳。
• 获利能力：毛利率逐年下降，净利率保持稳定，ROE显著提升。
• 偿债能力：资产负债率上升后逐步下降，流动比率与速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款与应付账款周转率稳定。
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA均显著下降，反映市场对公司未来增长预期较高。

研究团队简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。
• 牛义杰：新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，一年行业研究经验，覆盖锂电产业链。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立、客观出具报告，不保证信息的准确性或完整性，也不保证报告内容不会发生变更。
• 免责声明：华安证券研究所力求准确、可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与华安证券无关。