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盛新锂能 (002240.SZ) 2021年度及2022年Q1总结

核心内容

盛新锂能于2022年3月29日发布了2021年度报告及2021年Q1业绩预告，展示了其在锂盐业务方面的强劲增长态势。2021年公司营业收入达到29.34亿元，同比增长63.88%；归母净利润8.51亿元，同比增长3030.29%；扣非归母净利润8.62亿元，同比增长479.05%。2021年第四季度营业收入和净利润分别同比增长244.93%和1436.53%，显示公司业绩在第四季度显著提升。

主要观点

• 锂盐业务表现强劲：2021年锂盐业务收入达27.85亿元，同比增长301.46%，占总营收的94.9%；毛利率47.78%，贡献毛利13.31亿元，同比增长14.27亿元，显示公司锂盐业务的盈利能力显著增强。
• 产销大增：2021年锂盐产量约40290吨，同比增长108.9%；销量达42096吨，其中部分来自2020年库存。锂盐售价在2021年H2达到11.7万元/吨，较H1增长显著。
• 产能扩张计划：公司现有2.5万吨碳酸锂产能和4.5万吨氢氧化锂产能，印尼盛拓项目预计2023年建成，公司持有65%权益，届时权益锂盐产能将达约11万吨。盛威锂业一期600吨金属锂产能已建成400吨，其余产能正在积极建设中。
• 资源布局持续加强：公司持有业隆沟锂矿75%权益、木绒锂矿25.2%权益、MaxMind 51%权益及阿根廷SDLA项目50%经营权，合计权益资源约71.89万吨LCE。同时，公司通过合作包销等方式获取更多锂精矿资源，如银河锂业6万吨/年、AVZ项目16万吨/年。
• 战略合作推进：公司与国城集团签署战略合作框架协议，推动金鑫矿业恢复生产，计划包销其锂精矿产量的50%以上，进一步增强锂原料供应能力。
• 拟引入比亚迪作为战略投资者：通过定增方式引入比亚迪，以加强产业链上下游合作，提升公司市场竞争力和盈利能力。

关键信息

2021年业绩亮点

• 营业收入：29.34亿元，同比增长63.88%。
• 归母净利润：8.51亿元，同比增长3030.29%。
• 扣非归母净利润：8.62亿元，同比增长479.05%。
• 锂盐业务收入占比：94.9%。
• 锂盐毛利率：47.78%。

2021年Q1业绩

• 归母净利润：9-11亿元，同比增长765.24% - 957.52%。
• 扣非归母净利润：8.95-10.95亿元，同比增长806.35% - 1008.89%。
• 业绩增长主要得益于锂盐量价齐增。

产能规划

• 现有产能：2.5万吨碳酸锂、4.5万吨氢氧化锂。
• 在建产能：印尼盛拓1万吨碳酸锂、5万吨氢氧化锂，预计2023年建成。
• 权益产能：预计2023年权益锂盐产能约11万吨。

资源布局

• 业隆沟锂矿：Li2O品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5万吨/年。
• 木绒锂矿：Li2O品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。
• MaxMind萨比星锂钽矿：Li2O品位1.98%，资源量21.88万吨LCE。
• 阿根廷SDLA项目：年产能0.25万吨碳酸锂当量。

锂精矿来源

• 自有业隆沟锂矿：年生产锂精矿约7.5万吨。
• 萨比星锂钽矿项目：预计2022年底建成，折合锂精矿约20万吨。
• 包销银河锂业6万吨锂精矿（2021-2023年）。
• 包销AVZ锂精矿16万吨（自投产起3年）。

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：61元/股。
• 2022-2024年预计营业收入分别为83.08亿元、131.61亿元、185.72亿元。
• 2022-2024年预计净利润分别为30.89亿元、45.84亿元、59.27亿元。
• EPS分别为3.57元、5.3元、6.85元。
• 当前PE（2022E）为15.2倍，PB（2022E）为5.7倍。

风险提示

• 锂价不及预期。
• 需求不及预期。
• 项目进展不及预期。

财务预测与估值

财务指标分析

总结

盛新锂能2021年业绩显著增长，主要得益于锂盐业务的快速发展和价格提升。公司通过扩大产能、加强资源布局和战略合作，进一步巩固了其在锂电新能源材料领域的领先地位。未来随着印尼盛拓项目的投产和产能的持续扩张，公司有望实现更高的业绩增长。投资建议为“增持-A”，目标价为61元，未来盈利能力和估值水平均有望提升。