20240108-中财期货-燃料油投资策略月报_新加坡高硫燃油贴水上涨_高硫供应短期趋紧_7页_1mb

冯献中燃料油投资策略月报（2024年1月8日）

观点策略

1. 燃油价格震荡盘整，预计FU主力运行区间：2700-3300；LU主力运行区间：3800-4300。
2. 近期需求驱动偏弱，成本端原油不确定性仍是主要影响因素，关注红海危机进展及OPEC减产执行。

逻辑驱动

1. 全球供需博弈

   • OPEC“自愿减产”存执行疑虑，安哥拉退出可能加剧供应宽松风险，但部分炼厂检修或支撑供给偏紧。
   • 中东低硫炼厂数量增加或提升全球低硫供给，但中国部分炼厂检修限制国内产量增长。

2. 政策与需求

   • 2024年低硫进口配额增加至200万吨，或推动国内需求增长，但暖冬、天然气调价与清洁能源替代（柴油）削弱发电用低硫燃料油需求。
   • 船运需求疲软（运费回落），对低硫燃料油短期利空。

3. 库存支撑

   • 新加坡及ARA地区低硫库存未显著增加，科威特供应量有限，国内燃料油库存维持低位，施压进口，或增强国产燃料油价格支撑。

风险提示

• 原油价格大幅下行；
• 俄罗斯成品油出口受阻不及预期，或推升全球成品油供应压力。

行情回顾
2023年12月：

• FU主力合约月跌幅超89%，LU主力跌幅45%，红海危机及低硫供给偏紧支撑价格；
• 低硫需求偏强的主要因素已随事件缓解而减弱。

关键数据

1. 低硫燃料油产量继续收缩，12月预计环比下滑；出口配额发放仍维持低位。
2. 高硫燃料油供应或因OPEC+减产承诺而偏紧，但需求未改善至多头预期水平。

内容整理说明：

1. 包含报告核心观点与价格区间，逻辑按“大方向/细分供给/政策/库存/风险”结构呈现；
2. 关键数据突出，包括产量、利润、库存、需求特征等；
3. 排除不具核心分析价值的地址、机构材料、电话等重复内容。