> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 低硫燃料油组分供应趋紧总结 ## 核心内容 低硫燃料油组分供应趋紧，主要受**中东局势**和**霍尔木兹海峡通航状况**影响。随着海峡通行油轮数量维持低位，波斯湾物流阻断对商品平衡表的影响日益累积，导致低硫燃料油市场面临供应压力。 同时，**高硫燃料油市场**也受到类似因素的影响，但其供应结构与低硫不同。高硫燃料油市场中东供应占比较高，且俄罗斯供应受到**乌克兰无人机袭击**影响难以释放增量。随着**二季度发电终端需求回升**，若海峡不能在短期内恢复通航，亚洲高硫燃料油市场矛盾将更加明显，库存可能加速去化。 在**低硫燃料油市场**，尽管中东直接出口占比不高，但若海峡持续不通，汽柴油端的矛盾会继续积累并分流低硫油组分，导致低硫重质原油更多进入炼厂而非船燃调和池。目前亚太现货市场已出现低硫油调和料不足的迹象，市场结构将受到支撑。 ## 主要观点 1. **市场趋势**： - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨1.02%，报4477元/吨。 - INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨3.07%，报5165元/吨。 - 低硫燃料油现货价格在2025年5月后逐步下降，但在2026年3月出现明显上涨。 2. **供应分析**： - 中东局势未见实质性进展，霍尔木兹海峡通航受限，影响全球油品供应。 - 高硫燃料油市场供应受限，中东和俄罗斯供应受阻。 - 低硫燃料油市场受汽柴油需求分流影响，供应趋紧。 3. **需求预测**： - 二季度发电终端需求回升，可能加剧高硫燃料油市场矛盾。 - 船燃需求若超预期，将进一步推动低硫燃料油价格上涨。 4. **市场结构**： - 低硫燃料油现货市场出现调和料不足迹象，市场结构受到支撑。 - 高硫燃料油市场库存可能加速去化，市场矛盾更加明显。 ## 关键信息 ### 价格走势 - **高硫燃料油现货价格**：2022年1月约450美元/吨，2023年3月约700美元/吨，2025年5月约420美元/吨，2026年3月约3000元/吨。 - **低硫燃料油现货价格**：2022年1月约550美元/吨，2023年3月约950美元/吨，2025年5月约550美元/吨，2026年3月约6000元/吨。 ### 期货合约 - **高硫燃料油期货**： - 主力合约收盘价：2025年5月约2800元/吨，2026年3月约4500元/吨。 - 近月合约价格：2025年5月约2800元/吨，2025年8月约2900元/吨，2025年12月约2500元/吨，2026年3月约4500元/吨。 - 月差：2025年5月约80元/吨，2025年8月约-20元/吨，2025年11月约-10元/吨，2026年3月约150元/吨。 - **低硫燃料油期货**： - 主力合约收盘价：2025年5月约3500元/吨，2026年3月约6000元/吨。 - 近月合约价格：2025年5月约3500元/吨，2025年8月约3500元/吨，2025年12月约3000元/吨，2026年3月约4500元/吨。 - 月差：2025年5月约80元/吨，2025年8月约-20元/吨，2025年11月约-10元/吨，2026年3月约400元/吨。 ### 成交与持仓 - **高硫燃料油**： - 主力合约成交持仓量：2025年5月约500,000手，2025年9月约1,000,000手，2026年1月约6,500,000手。 - 总成交持仓量：2023年5月约1,000,000手，2024年6月约800,000手，2025年7月约5,000,000手。 - **低硫燃料油**： - 主力合约成交持仓量：2025年5月约80,000手，2025年9月约100,000手，2025年12月约150,000手，2026年4月约30,000手。 - 总成交持仓量：2025年5月约150,000手，2025年9月约180,000手，2025年12月约250,000手，2026年4月约100,000手。 ## 风险提示 1. **地缘冲突**：中东局势和霍尔木兹海峡通航状况可能进一步恶化。 2. **宏观风险**：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。 3. **关税风险**：国际贸易政策变化可能对燃料油市场造成影响。 4. **制裁风险**：对俄罗斯等国家的制裁可能影响供应。 5. **原油价格波动**：原油价格的大幅波动可能对燃料油市场产生连锁反应。 6. **需求超预期**：发电端和船燃需求若超出预期，将加剧市场矛盾。 ## 策略建议 - **高硫燃料油**：短期中性，建议关注伊朗局势走向。 - **低硫燃料油**：短期中性，建议关注伊朗局势走向。 - **跨品种与跨期**：暂无明显跨品种或跨期策略机会。 - **期现与期权**：暂无相关策略建议。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188 - **康远宁**：从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842 ## 联系信息 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房