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低硫燃料油组分供应趋紧总结

核心内容

低硫燃料油组分供应趋紧，主要受中东局势和霍尔木兹海峡通航状况影响。随着海峡通行油轮数量维持低位，波斯湾物流阻断对商品平衡表的影响日益累积，导致低硫燃料油市场面临供应压力。

同时，高硫燃料油市场也受到类似因素的影响，但其供应结构与低硫不同。高硫燃料油市场中东供应占比较高，且俄罗斯供应受到乌克兰无人机袭击影响难以释放增量。随着二季度发电终端需求回升，若海峡不能在短期内恢复通航，亚洲高硫燃料油市场矛盾将更加明显，库存可能加速去化。

在低硫燃料油市场，尽管中东直接出口占比不高，但若海峡持续不通，汽柴油端的矛盾会继续积累并分流低硫油组分，导致低硫重质原油更多进入炼厂而非船燃调和池。目前亚太现货市场已出现低硫油调和料不足的迹象，市场结构将受到支撑。

主要观点

1. 市场趋势：

   • 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨1.02%，报4477元/吨。
   • INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨3.07%，报5165元/吨。
   • 低硫燃料油现货价格在2025年5月后逐步下降，但在2026年3月出现明显上涨。

2. 供应分析：

   • 中东局势未见实质性进展，霍尔木兹海峡通航受限，影响全球油品供应。
   • 高硫燃料油市场供应受限，中东和俄罗斯供应受阻。
   • 低硫燃料油市场受汽柴油需求分流影响，供应趋紧。

3. 需求预测：

   • 二季度发电终端需求回升，可能加剧高硫燃料油市场矛盾。
   • 船燃需求若超预期，将进一步推动低硫燃料油价格上涨。

4. 市场结构：

   • 低硫燃料油现货市场出现调和料不足迹象，市场结构受到支撑。
   • 高硫燃料油市场库存可能加速去化，市场矛盾更加明显。

关键信息

价格走势

• 高硫燃料油现货价格：2022年1月约450美元/吨，2023年3月约700美元/吨，2025年5月约420美元/吨，2026年3月约3000元/吨。
• 低硫燃料油现货价格：2022年1月约550美元/吨，2023年3月约950美元/吨，2025年5月约550美元/吨，2026年3月约6000元/吨。

期货合约

• 高硫燃料油期货：

  • 主力合约收盘价：2025年5月约2800元/吨，2026年3月约4500元/吨。
  • 近月合约价格：2025年5月约2800元/吨，2025年8月约2900元/吨，2025年12月约2500元/吨，2026年3月约4500元/吨。
  • 月差：2025年5月约80元/吨，2025年8月约-20元/吨，2025年11月约-10元/吨，2026年3月约150元/吨。

• 低硫燃料油期货：

  • 主力合约收盘价：2025年5月约3500元/吨，2026年3月约6000元/吨。
  • 近月合约价格：2025年5月约3500元/吨，2025年8月约3500元/吨，2025年12月约3000元/吨，2026年3月约4500元/吨。
  • 月差：2025年5月约80元/吨，2025年8月约-20元/吨，2025年11月约-10元/吨，2026年3月约400元/吨。

成交与持仓

• 高硫燃料油：

  • 主力合约成交持仓量：2025年5月约500,000手，2025年9月约1,000,000手，2026年1月约6,500,000手。
  • 总成交持仓量：2023年5月约1,000,000手，2024年6月约800,000手，2025年7月约5,000,000手。

• 低硫燃料油：

  • 主力合约成交持仓量：2025年5月约80,000手，2025年9月约100,000手，2025年12月约150,000手，2026年4月约30,000手。
  • 总成交持仓量：2025年5月约150,000手，2025年9月约180,000手，2025年12月约250,000手，2026年4月约100,000手。

风险提示

1. 地缘冲突：中东局势和霍尔木兹海峡通航状况可能进一步恶化。
2. 宏观风险：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。
3. 关税风险：国际贸易政策变化可能对燃料油市场造成影响。
4. 制裁风险：对俄罗斯等国家的制裁可能影响供应。
5. 原油价格波动：原油价格的大幅波动可能对燃料油市场产生连锁反应。
6. 需求超预期：发电端和船燃需求若超出预期，将加剧市场矛盾。

策略建议

• 高硫燃料油：短期中性，建议关注伊朗局势走向。
• 低硫燃料油：短期中性，建议关注伊朗局势走向。
• 跨品种与跨期：暂无明显跨品种或跨期策略机会。
• 期现与期权：暂无相关策略建议。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
• 康远宁：从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842

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