2021年核电运营行业概览：碳中和下的核电复苏，中广核vs中核集团vs国家电投_41页_1mb

2021年核电运营行业概览总结

核电运营核心内容

核电运营商业模式

核电运营商业模式分为单一核电站模式与核电企业集团模式两种。

• 单一核电站模式：运营并产出电力，通过将电力资源销售至电网获取利润。由于前期投资大、建设周期长，需通过高上网负荷摊低成本，选址需考虑未来用电需求增长。
• 核电企业集团模式：通过相关多元化经营规避系统性风险，如开展核电技术研发、关键设备制造、铀矿资源开发等。同时，集团还会拓展清洁能源领域，以降低单一业务带来的风险。电网企业通常以参股形式参与核电建设，为核电运营企业带来充沛现金流。

核电运营产业链分析

核电运营产业链可分为上游、中游、下游三个部分。

• 上游：包括核燃料、核电设备与核电建设。

  • 核燃料主要成本来自铀，中国铀矿资源对外依存度高，2017年达85.9%。
  • 核电设备市场以国企为主导，民企参与部分细分领域，中国核电设备国产化率提升，预计未来将达90%。
  • 核电建设周期因首堆拖期而较长，但随着批量化建设推进，周期趋于稳定。

• 中游：核电站运营。

  • 固定资产折旧占运营成本最高，核燃料成本次之，逐年增加。
  • 乏燃料处理是运营企业面临的重要问题，处理能力不足制约行业发展。
  • 人员费用较初期大幅下降，得益于中国核电技术提升和培训体系完善。

• 下游：电网。

  • 核电站多分布于沿海地区，因电力需求大且便于废水排放处理。
  • 随着内陆地区经济崛起，核电站可能呈现内迁趋势。

核电运营市场现状及前景

• 2020年核电发电量为3,662.4亿千瓦时，占比仅4.9%，显示增长空间较大。
• 随着碳中和目标的推进，核电行业迎来复苏，预计2025年核电装机容量将达7,000万千瓦。
• 核电运营市场规模预计在2025年达2,419.3亿元，未来五年复合增长率达9.7%。

核电运营企业对比

• 中核集团：专注核能研发，拥有完整核工业体系，技术积累深厚，运营能力与人才储备优势明显。
• 中广核：以核电建设与运营为主，横向拓展风电、光伏等新能源业务，装机容量与在建装机容量居行业前列。
• 国家电投：前期以引进消化国际技术为主，后期将开启批量化建设，技术依赖度较高。

核电运营行业核心观点

核电运营行业特点

• 核电具有低碳、高效率、低成本等优势，适合替代火电成为主流能源。
• 核电建设周期长、回款周期长，需通过高上网负荷摊低成本。
• 乏燃料处理是当前核电行业面临的关键问题之一，需政策与技术共同推进。

核电行业发展趋势

• 随着中国碳中和目标的推进，核电行业将加速发展。
• 三代核电技术推广，核电建设成本逐步下降，但上网电价可能有所上调。
• 国内核电设备国产化率将逐步提升，未来有望达到90%。

核电运营企业竞争格局

• 中核集团与中广核几乎平分市场，国家电投则因技术依赖较高，市场份额较小。
• 中核集团更偏重核工业纵向发展，中广核更偏向电力建设运营横向拓展。

关键信息

核电产业链价值分布

• 核电设备是产业链中价值量最高的环节，毛利率也相对较高。
• 固定资产折旧占比最高，核燃料成本次之，运行维护与人员费用占比相对较低。

核电运营成本结构

• 固定资产折旧占比最高，核燃料成本次之。
• 乏燃料处理成本逐年上升，成为制约行业发展的关键因素。

核电运营企业运营能力

• 中核集团拥有23所核能研究院，专业技术人才达4.1万人，核电运维工匠2,000人。
• 中广核拥有7个核能研究中心，专业技术人员达1.6万人，操纵员1,370人。
• 国家电投主要承担国际核电技术的消化吸收任务，技术依赖度较高。

核电运营企业荷载能力

• 中广核在运装机容量最高，占中国核电总装机容量的54.42%。
• 中核集团在运装机容量占42.88%，部分机组容量低于中广核。
• 国家电投因进入市场较晚，装机容量相对较少。

核电运营企业成本把控能力

• 中核集团更关注运行维护成本与燃料成本。
• 中广核更关注建设成本，通过与设备供应商合作实现成本控制。
• 国家电投因技术依赖度高，建设成本受国际影响较大。

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总结

2021年中国核电运营行业在碳中和目标推动下开始复苏，核电运营企业面临新的发展机遇与挑战。中核集团、中广核与国家电投在发展模式、技术路径与市场定位上各有侧重。核电设备国产化率提升将有效降低运营成本，而乏燃料处理能力不足仍是制约行业发展的关键问题。未来五年，核电行业有望持续增长，核电运营市场规模预计达2,419.3亿元，复合增长率达9.7%。