20220823-国信证券-洽洽食品-002557.SZ-2022年半年报点评_营收表现亮眼_利润短期承压_6页_372kb

洽洽食品 (002557. SZ) 2022年半年报总结

核心内容

洽洽食品在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，尽管面临原材料价格上涨的压力，但整体业绩表现稳健，体现出较强的市场竞争力和增长潜力。

营收表现

• 2022年半年报：公司实现营收26.8亿元，同比增长12.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长3.3%。
• 2022年第二季度：营收12.5亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.4亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长4.6%。
• 分产品表现：葵花子业务增长最快，营收18.4亿元，同比增长14.3%；坚果类营收5.2亿元，同比增长13.8%；其他产品营收3.1亿元，同比增长1.1%。
• 分地区表现：东部地区增长显著，营收7.7亿元，同比增长42.6%；北方区营收5.5亿元，同比增长23.5%；电商渠道增长23.2%；海外业务营收2.1亿元，同比下降19.1%。

利润与成本压力

• 毛利率：2022年上半年毛利率为29.3%，同比下降1.2个百分点，主要由于原材料和运输成本上涨。
• 原材料影响：葵花子原材料价格上涨约10%，而海外坚果原材料价格因疫情下降。
• 费用控制：销售费用率下降0.3个百分点至8.9%，管理费用率上升0.1个百分点至5.4%，研发费用率略升0.2个百分点。
• 净利率：净利率为13.1%，同比下降0.7个百分点。

投资建议与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为70/80/91亿元，同比增长17%/15%/14%；归母净利润分别为10.7/12.7/14.6亿元，同比增长15%/19%/16%。
• PE估值：当前股价对应PE为23倍，预计2022-2024年PE分别为22.6/19.0/16.5倍。
• 下半年展望：渠道拓展支撑营收稳增，成本压力可控；公司已采购完毕全年葵花籽用量，油、包材等价格预计回落；产品量增空间较大，尤其是瓜子业务和坚果业务。

主要观点

1. 营收增长显著：二季度疫情促进了居家消费，公司营收表现亮眼，尤其是葵花子和坚果类业务增速较快。
2. 利润承压：由于原材料价格上涨，公司毛利率和净利率均有所下降，但销售费用率的降低有助于缓解压力。
3. 渠道拓展：公司持续推进社区店、生鲜店等渠道拓展，为未来增长提供支撑。
4. 成本控制：公司已采购全年葵花籽用量，预计下半年原材料成本将有所回落。
5. 产品增长潜力：瓜子业务和坚果业务仍有较大增长空间，尤其是东部地区和电商渠道。
6. 投资建议：尽管短期盈利承压，但公司业绩确定性较强，维持“买入”评级。

关键信息

• 2022年半年报数据：营收26.8亿元，归母净利润3.5亿元，扣非归母净利润2.7亿元。
• 2022年第二季度数据：营收12.5亿元，归母净利润1.4亿元，扣非归母净利润0.9亿元。
• 2022-2024年营收预测：70/80/91亿元，同比增长17%/15%/14%。
• 2022-2024年归母净利润预测：10.7/12.7/14.6亿元，同比增长15%/19%/16%。
• 每股收益预测：2022E为2.11元，2023E为2.50元，2024E为2.89元。
• PE估值：2022E为22.6倍，2023E为19.0倍，2024E为16.5倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、疫情影响终端需求。

盈利预测与财务指标

可比公司估值表

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 疫情影响终端需求

投资建议

• 维持“买入”评级
• 短期盈利承压，但业绩确定性较强