20160818-中国银河国际证券-Yum_Cha_12页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本文档是一份关于**中国新天绿色能源（0956.HK）**的行业研究报告，主要涵盖公司近期的财务表现、业务发展、市场前景以及估值分析等内容。

主要观点

公司表现：中国新天绿色能源在2016年上半年实现了净收入增长28%，其中核心净收入增长19%。这主要得益于风力发电量的增加、良好的行政成本控制和稳定的财务费用。
风力发电：公司风力发电量在2016年上半年达到1,276小时，高于行业平均水平。预计全年风力发电利用小时数将达到2,100小时，相比2015年增长8.4%。风力发电业务占公司总收入的90%，利润增长显著。
天然气业务：天然气销售在2016年上半年同比下降12%，主要由于河北玻璃行业表现不佳。但管理层预计天然气销售不会进一步恶化，有助于改善应收账款回收并减少坏账风险。预计全年天然气销售量将下降11%。
投资前景：公司保持积极的买入评级，其估值（7.4倍2016年市盈率和0.5倍市净率）被认为具有吸引力。同时，公司计划在2016年新增至少500MW的风力发电装机容量，预计2017年收入和利润将增长。
财务指标：公司2016年预计的每股收益（EPS）为0.095元，而再算净收益（Recurring EPS）为0.130元。预计2017年EPS为0.144元，再算净收益为0.130元。公司2016年收入预计为38.86亿元，2017年预计为43.09亿元。
市场估值：基于DCF模型，公司目标价（TP）上调至1.38港元，较当前价格有23%的上涨空间。

关键信息

财务表现

2016年上半年净利润：35.3亿元，同比增长28%。
核心净利润：32.7亿元，同比增长19%。
收入构成：
- 电力销售：99.3亿元，同比增长24%。
- 天然气销售：107.7亿元，同比下降30%。
- 天然气管道建设：19亿元，同比下降34%。
- 天然气运输及其他收入：11亿元，同比下降28%。
毛利率：2016年上半年毛利率达到36.7%，同比增长6%。
EBITDA：2016年上半年EBITDA为10.85亿元，同比增长11%。
净利率：2016年上半年净利率为16.8%，同比增长5.3%。

业务发展

风力发电：
- 2016年上半年新增384MW风力发电装机容量。
- 预计全年新增至少500MW，其中大部分将在2017年投入运营。
- 预计2016年和2017年电力发电量将分别增长31%和18%。
天然气业务：
- 2016年上半年天然气销售量下降12%，但预计不会进一步恶化。
- 公司在天然气业务中拥有55%的权益，预计全年天然气销售量将下降11%。

估值分析

目标价（TP）：基于DCF模型，目标价上调至1.38港元。
市盈率（PER）：2016年预计为7.4倍，2017年预计为6.7倍。
市净率（PBR）：2016年为0.5倍，2017年为0.4倍。
EV/EBITDA：2016年预计为8.9倍，2017年预计为7.7倍。
净负债/权益：2016年预计为172.9%，2017年预计为185.9%。

风险因素

应收账款坏账：公司预计不会出现重大应收账款坏账。
天然气需求疲软：天然气销售量下降可能影响利润。
风速下降：风速下降可能影响风力发电量。
政策变化：政策变化可能对业务产生不利影响。

其他信息

市场表现：公司当前股价为1.12港元，市值约为5.37亿美元。
股份结构：公司主要股东为HECIC，持股比例为50.5%。
财务预测：公司预计2016年和2017年将分别实现收入38.86亿元和43.09亿元，净利润分别为44.3亿元和53.4亿元。
分析师信息：
- Wayne Fung：分析师，联系方式为(852)3698-6319，邮箱为waynefung@chinastock.com.hk。
- Wong Chi Man：研究主管，联系方式为(852)3698-6317，邮箱为cmwong@chinastock.com.hk。

总结

中国新天绿色能源在2016年上半年表现出强劲的盈利能力，主要得益于风力发电业务的增长和良好的成本控制。尽管天然气业务面临销售量下降的压力，但公司对未来的增长持乐观态度。基于DCF模型，公司估值被认为具有吸引力，目标价上调至1.38港元。公司面临的主要风险包括天然气需求疲软、风速下降和政策变化，但整体前景依然积极。

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