20160818-中国银河国际证券-Yum_Cha_11页_937kb
报告摘要
Yum Cha 飲茶 - 2016年8月18日总结
核心内容概述
本总结主要围绕 China Suntien Green Energy (0956.HK) 的财务表现、业务发展和投资分析，以及 China Travel (0308.HK) 的业绩和市场前景展开。整体内容涵盖了公司近期财报分析、未来预期、估值模型、市场表现、关键财务指标和风险因素。
China Suntien Green Energy 重点分析
主要观点
- 公司表现：2016年上半年，公司实现净收入人民币35.3亿元，同比增长28%；核心净收入人民币32.7亿元，同比增长19%，符合预期。
- 风力发电增长：风力发电利用小时数同比增长13%至1,276小时，高于主要竞争对手，公司预计全年可实现2,100小时的利用目标。
- 新装机容量：公司上半年新增风力发电装机容量384兆瓦，预计全年新增至少500兆瓦，为历史新高。
- 天然气业务：天然气销售同比下降12%，主要由于河北地区玻璃制造商表现疲软，但预计下半年有所改善。
- 估值与目标价：基于DCF模型，公司目标价上调至港币1.38元，当前市盈率（2016E）为7.4倍，市净率（PBR）为0.5倍，估值吸引人。
关键信息
- 关键财务指标：
- 2016E净收入：人民币35.3亿元
- 2016E核心净收入：人民币32.7亿元
- 2016E每股收益（EPS）：人民币0.095元
- 2016E每股再投资收益（Recurring EPS）：人民币0.088元
- 2017E目标价：港币1.38元
- 2016E市盈率（PER）：7.4倍
- 2016E市净率（PBR）：0.5倍
- 财务预测：
- 2016E营收：人民币38.86亿元
- 2017E营收：人民币43.09亿元
- 2016E调整后EBITDA：人民币1,111亿元
- 2017E调整后EBITDA：人民币1,309亿元
- 风险因素：
- 重大应收账款减值风险
- 天然气需求疲软
- 风速异常下降
- 政策变动
China Travel 重点分析
主要观点
- 业绩表现：公司2016年上半年净利润同比下降71%至人民币2.7亿元，核心净利润下降37%至人民币2.26亿元，主要由于人民币持续贬值和游客数量减少。
- 旅游业务：旅游景点运营净收入同比增长24%至人民币7600万元，成为唯一亮点。
- 财务状况：公司资产负债表稳健，净现金为人民币41亿元，占市值的32%。
- 估值与前景：当前市净率（PBR）为0.86倍，公司有回购记录，进一步下跌空间有限。但盈利恢复和资产注入仍是推动股价上涨的关键。
关键信息
- 财务数据：
- 2016年上半年净利润：人民币2.7亿元
- 2016年上半年核心净利润：人民币2.26亿元
- 2016年上半年汇率损失：人民币2500万元
- 2016年上半年旅游相关收入下降21.5%至人民币5.26亿元
- 2016年上半年景点运营收入：人民币7600万元
- 市场表现：
- 当前股价：港币2.36元
- 目标价未设定
- 市净率（PBR）：0.86倍
- 风险与前景：
- 旅游行业复苏是关键因素
- 有资产注入的可能性
- 短期催化剂有限
市场与行业数据
市场指数与大宗商品
| 指数/商品 | 关闭价 | 变化率 |
|---|---|---|
| 恒生指数 | 22,799.8 | (0.5) |
| HSCEI | 9,641.8 | (0.7) |
| 上海综合 | 3,109.6 | (0.0) |
| 深圳综合 | 2,043.3 | 0.3 |
| 黄金 | 1,351.4 | 0.2 |
| BDIY | 685.0 | (0.3) |
| 原油（WTI） | 46.8 | 0.5 |
| 原油（BRENT） | 49.9 | 1.3 |
| HIBOR, 3-M | 0.6 | 0.2 |
| SHIBOR, 3-M | 2.8 | (0.1) |
| RMB/USD | 6.6 | 0.1 |
重要财务指标趋势
收入与利润
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（人民币亿元） | 46.61 | 51.49 | 42.24 | 38.86 | 43.09 |
| 调整后EBITDA（人民币亿元） | 17.67 | 16.90 | 14.03 | 19.89 | 22.98 |
| 调整后EBIT（人民币亿元） | 12.16 | 10.93 | 7.10 | 11.79 | 13.79 |
| 净利润（人民币亿元） | 4.60 | 3.35 | 1.68 | 4.43 | 5.34 |
| 调整后净利润（人民币亿元） | 4.79 | 3.82 | 3.80 | 4.83 | 5.34 |
| 每股收益（EPS） | 0.142 | 0.091 | 0.045 | 0.119 | 0.144 |
| 每股再投资收益（Recurring EPS） | 0.148 | 0.104 | 0.102 | 0.130 | 0.144 |
毛利率与EBITDA利润率
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.3% | 25.2% | 26.5% | 35.4% | 37.6% |
| EBITDA利润率 | 37.9% | 32.8% | 35.4% | 35.4% | 37.6% |
| 调整后EBITDA利润率 | 77% | 72% | 88% | 86% | 86% |
| EBIT利润率 | 10% | 18% | 19% | 18% | 17% |
| 调整后EBIT利润率 | 25% | 32% | 46% | 49% | 47% |
总结
- China Suntien Green Energy 表现强劲，主要受益于风力发电利用小时数增长、新装机容量提升及天然气业务的改善预期，分析师维持“买入”评级。
- China Travel 受益于旅游景点运营增长，但受汇率和游客数量影响，整体业绩下滑，需依赖行业复苏和潜在资产注入来提升。
- 市场与行业数据 显示整体市场呈小幅上涨趋势，但部分商品价格略有波动。
- 财务指标 呈现出改善趋势，尤其是风力发电业务，而天然气业务仍面临一定挑战。
- 估值模型 显示公司当前估值具有吸引力，目标价上调，但需关注潜在风险因素。
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