20220720-华融融达期货-铜产业链碎片化—冶炼端是如何影响铜价的__24页_7mb

铜冶炼行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了全球铜冶炼行业的现状与发展趋势，重点探讨了铜冶炼成本、利润及其对铜价的影响。同时，介绍了火法冶炼和湿法冶炼的技术差异，以及中国在全球铜冶炼格局中的地位和作用。

主要观点

• 冶炼与开采分离：进入21世纪后，铜矿开采与冶炼逐渐分离，中国成为全球主要的冶炼中心，但缺乏相应的铜矿资源。
• 冶炼成本与利润对铜价的影响：冶炼成本和利润直接影响精炼铜供应，TC（Treatment Charge）成为预测铜价的重要指标。
• 火法冶炼主导：火法冶炼占据全球精炼铜产量的84%，湿法冶炼占16%。火法冶炼因其较高的副产品回收率而占据主导地位。
• TC/RC作为核心条款：TC/RC是进口铜精矿合同中最核心的条款，影响铜精矿价格，与LME铜价呈现负相关。
• 硫酸作为重要副产品：硫酸是火法冶炼的重要副产品，其价格上涨显著提升了铜冶炼厂的利润。
• 中国产能扩张：2022年中国新增粗炼产能76万吨，精炼产能113万吨，产能持续扩张，导致下半年精炼铜供应偏宽松。

关键信息

全球铜冶炼格局

• 2020年：中国阴极铜产量占全球41%，阳极铜产量占全球50%。
• 全球精炼铜产量：2020年达到2450万吨，中国占据全球精炼铜产能的55%。
• 全球冶炼厂分布：2021年全球粗炼产能前20名中，中国占40.4%；精炼产能前20名中，中国占55%。

冶炼方法与技术

• 火法冶炼：主要分为闪速炉、反射炉、电炉三种类型，其中闪速炉占比65%。
• 湿法冶炼：主要用于处理低品位铜矿石，占产量约16%。

成本分析

• 火法冶炼成本：国内火法炼铜总成本在1790-2500元/吨。
• 湿法冶炼成本：总体成本在1150元/吨左右。
• TC/RC成本：2022年TC基准价为65美元/吨，折合人民币约3620元/吨。

利润构成

• 冶炼费：TC/RC费用。
• 副产品收入：硫酸、金银等。
• 额外金属：实际回收率与理论回收率之差。
• 品质升水：市场对高品质铜的溢价。
• 当前利润：国内铜冶炼厂利润约为2935元/吨。

硫酸供需

• 硫酸来源：硫磺（44%）、冶炼烟气（36%）、硫铁矿（18%）。
• 硫酸需求：主要用于化肥（53%）和工业（45%）。
• 硫酸价格：2020年以来快速上涨，单吨盈利约505元。
• 铜冶炼硫酸利润：每吨阴极铜可产出约3吨硫酸，单吨硫酸盈利约1515元。

产能与产量

• 2022年全球精炼铜产能：2614千吨，产能利用率83.7%。
• 2022年国内新增产能：粗炼产能76万吨，精炼产能113万吨。
• 国内产量趋势：2022年精炼铜产量预计突破1100万吨，增速高于2021年的4.6%。

结论与展望

• 利润改善：国内铜冶炼厂正处于明显的利润改善周期。
• 供应宽松：下半年精炼铜供应偏宽松，铜价料继续承压。
• TC作为价格指标：TC具有前瞻性，与LME铜价呈现负相关。
• 经济环境影响：美元加息周期和国内外经济下滑预期对铜价形成压力。

图表目录

• 图1：2020年中国阴极铜和阳极铜产量占比
• 图2：铜的冶炼过程（分为火法冶炼和湿法冶炼）
• 图3：2000年和2024年铜冶炼产能趋势
• 图4：1980-2020年世界铜冶炼厂产量
• 图5：世界精炼铜产量（1960-2020）
• 图6：1990-2020年各地区精炼铜产量
• 图7：火法炼铜技术单吨分项成本
• 图8：湿法炼铜成本构成及其占比
• 图9：铜长单TC与短单现货TC与LME铜价关系
• 图10：矿山产量增速与冶炼产量增速
• 图11：铜冶炼增速与LME铜年均价
• 图12：冶炼厂成本曲线
• 图13：硫酸产业链格局
• 图14：2020年硫酸产量来源占比
• 图15：全球硫磺产量分布
• 图16：2021年全球硫酸消费行业结构
• 图17：2021年国内硫酸消费细分结构
• 图18：国内冶炼酸价格与硫酸盈利
• 图19：国内冶炼厂毛利
• 图20：2021-2022年全球精炼铜产能和产能利用率
• 图21：国内新增精炼产能与产量增速关系

表格目录

• 表1：火法炼铜的主要过程
• 表2：火法炼铜和湿法炼铜的区别
• 表3：2021年按粗炼产能排序的前20家铜冶炼厂
• 表4：2021年按精炼产能排序的前20家铜冶炼厂
• 表5：不同火法炼铜方法的成本构成与消耗
• 表6：铜冶炼企业加工成本
• 表7：2022年国内铜冶炼厂新增粗炼与精炼产能
• 表8：铜冶炼厂检修动态