20220720-国元证券-关于地产的断贷_令人恐惧的是恐惧本身_3页_690kb

报告摘要

地产断贷事件总结

核心内容

地产断贷事件是房地产行业下行风险扩散的后果之一，其本质是房地产销售风险从增量市场向存量市场传导的自然过程。然而，该事件所引发的连锁反应和潜在风险，远非简单的静态数据所能完全衡量，需关注其动态演变和系统性影响。

主要观点

断贷是地产下行的阶段性表现
地产销售风险已从增量市场蔓延至存量市场，断贷事件是这一趋势的体现，其发生具有一定的可预见性。
风险传染路径复杂
断贷可能通过以下三条路径引发更广泛的风险：
- 银行对按揭贷款风险重新评估，导致放贷政策收紧，进一步抑制地产销售；
- 居民因房价预期下降而减少购房意愿，形成房价下跌预期，加剧银行抵押物价值缩水风险；
- 若个别银行出现倒闭，可能引发金融体系的连锁反应。
基本面风险可控
从基础层面分析，中国居民杠杆率仅约60%，远低于2008年美国次贷危机时的99%。同时，失信人执行制度和贷款集中度考核机制有助于控制风险扩散，避免系统性危机。
风险发酵非线性
风险的扩散往往不遵循线性逻辑，而是由集体避险情绪驱动。即便断贷本身不直接导致房价下跌，但其可能引发市场信心的动摇，形成非理性的集体行为。
历史案例警示
类似的风险扩散现象屡见不鲜，如永泰能源因负面信息被放大而遭遇市场挤兑，河南村镇银行因坏账传闻引发储户恐慌。这说明风险在信息传播和市场情绪影响下可能迅速升级。
政策应对关键
风险防控的关键在于政策的有效性，尤其是：
- 是否有进一步的保竣工政策出台，以稳定地产开发链条；
- 是否有更强有力的信用背书政策，以增强市场信心。
市场情绪主导风险演变
在集体趋利避害的心理作用下，即使缺乏直接因果关系，断贷也可能被符号化解读，进而影响购房者的决策行为，形成市场非理性波动。

关键信息

当前市场数据：
- 上证综指：3304
- 深圳成指：12573.12
- 沪深300：4283.8
- 中小盘指：12890.18
- 创业板指：2765.16
风险提示：
- 地产下行超预期
- 政策支持不及预期
- 银行流动性风险超预期

投资评级说明：

公司评级	定义
买入	股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
避免	行业指数表现劣于市场指数10%以上