20241202-国富期货-_国富豆系研究周报_市场缺之明确指引_美豆价格维持震荡_37页_4mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容

本报告主要分析了2024年12月1日豆系（大豆、豆粕、豆油）的国内外市场行情、产区天气、供需情况、期现价格与价差变化，以及相关政策对市场的影响。

主要观点

国际市场

• 美豆价格震荡：美豆价格受出口销售高于预期、美元指数下跌支撑，但受特朗普加征关税及南美天气良好影响，涨幅受限。
• 豆粕价格震荡：全球豆粕供应宽松，美豆粕价格受出口符合预期及南美豆粕出口影响，上行空间有限。
• 豆油价格震荡加剧：美豆油价格受生物燃料原料投入量下滑及原油下跌拖累，但受竞品植物油价格上涨及出口需求超预期支撑。

国内市场

• 豆粕价格小幅上涨：受关税政策及进口大豆通关延迟影响，但豆粕库存高位及油脂强势限制涨幅。
• 豆油价格小幅上涨：受竞品油脂价格上涨带动，但豆油库存高位及消费旺季到来前，涨幅受限。
• 豆油去库缓慢：国内豆油供应充足，库存仍处高位，但豆棕价差倒挂及消费旺季或推动豆油加速去库。

关键信息

产区天气

• 巴西大豆产区：

  • 过去一周降雨良好，气温正常。
  • 未来一周南部降雨增加，气温正常。
  • 马托格罗索州和戈亚斯州作物情况优秀，对价格有压制作用。

• 阿根廷大豆产区：

  • 过去一周降雨良好，土壤墒情良好，出苗和长势尚佳。
  • 未来一周大部分时间少雨，但持续时间较短，对播种和生长影响较小。

国际供需

• 美国大豆：

  • 压榨利润下滑，但供应充足、压榨产能扩张及榨利尚可，预计压榨维持高位。
  • 出口销售高于预期，累计同比增幅走扩。
  • 大豆升贴水涨跌不一，阿根廷无报价。
  • 密西西比河水位和驳船运费下滑，运输压力有所缓解。

• 巴西大豆：

  • 产量预估为1.722亿吨，同比增长10.7%，播种进度为83.30%。
  • 出口销售环比下滑，Anec下调出口预估。
  • 压榨利润下滑，但仍有改善迹象。

• 阿根廷大豆：

  • 播种进度达47%，土壤墒情良好。
  • 农户销售环比下滑，但累计同比增幅走扩。
  • 压榨利润略有上升，显示市场信心有所恢复。

国内供需

• 豆油供需：

  • 进口大豆到港量增加，压榨量和开机率下滑。
  • 豆油成交量增加，但库存小幅去库。
  • 产量和表观消费量均减少，库存仍处高位。

• 豆粕供需：

  • 豆粕产量减少，表观消费量略有增加。
  • 库存小幅去库，饲料厂物理库存天数减少。
  • 成交量大幅减少，远月基差成交量下滑。
  • 下游需求回升，生猪养殖利润上升。

期现价格与价差情况

• 基差、月差、品种差：

  • 豆油基差和月差显示不同地区现货与期货价格差异。
  • 豆粕基差和月差反映市场供需及预期。
  • 豆油与棕榈油、菜油价差倒挂，对豆油需求有利。
  • 豆油与豆粕比价显示市场对豆粕的需求相对较强。

• FOB报价：

  • 美国、巴西、阿根廷豆油及豆粕FOB报价波动，反映不同地区供应及运输成本变化。

• CFTC持仓：

  • CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓显示市场对豆系的看涨情绪。

总结

当前豆系市场整体呈现震荡格局，受国际出口销售、国内供需及政策变化等多重因素影响。巴西和阿根廷的良好天气巩固了大豆丰产预期，但美国的贸易政策及生物燃料需求变化对价格产生压制。国内豆油和豆粕供应充足，库存高位，但价格受竞品油脂及政策影响波动。未来需关注南美天气变化、中美贸易关系及国内压榨节奏对市场的影响。