20241013-国富期货-豆系研究周报_USDA月报影响中性_宽松格局压制豆系估值_38页_4mb

国富期货豆系研究周报总结

一、核心内容概览

本周豆系市场整体呈现震荡走势，受USDA月报影响中性，巴西天气改善和美豆新作上市压力压制价格上行空间。国内豆粕和豆油市场则受进口成本、油脂走势和下游需求影响，出现不同表现。

二、主要观点

1. 豆粕市场

• 外盘表现：CBOT豆粕价格下跌4.69%，受美豆价格下跌、进口大豆升贴水下滑及国内油脂走强影响。
• 内盘表现：DCE豆粕01合约下跌5.59%，跌幅超过外盘，主要因进口成本下降及油脂走强，但现货放量对盘面有所支撑。
• 供需情况：美豆新作收割进度维持高位，供应压力较大，预计四季度进口大豆到港压力缓解，豆粕供应或逐步释放。
• 下游需求：豆粕价格下跌促使下游积极补库，油厂部分停机，预计豆粕库存将进一步去库。
• 多空博弈：豆粕市场呈现震荡走势，关注大豆到港节奏和油厂开机情况变化。

2. 豆油市场

• 外盘表现：CBOT豆油震荡下跌1.57%，受国际竞品油脂走势和美国生柴政策不确定性影响。
• 内盘表现：DCE豆油01合约上涨1.45%，主要因棕榈油等竞品油脂走强及多油空粕套利带动，但累库限制价格走势。
• 供需情况：国内豆油供应充足，进口大豆到港量和油厂开机率处于高位，但缺乏强驱动因素。
• 下游需求：猪价下跌和生猪养殖利润下滑对豆油需求形成压制，关注下游需求变化。

三、关键信息

1. 国际市场

• 美豆供需平衡表：USDA月报调整符合市场预期，期末库存上调至3.42亿蒲，单产预估下调至53.1蒲/英亩，符合市场预期，库存仍处历史高位。
• 巴西大豆：播种进度偏慢，但近期降雨改善播种情况，预计未来有利。产量预估维持1.65亿吨，出口预估412万吨，低于去年同期。
• 阿根廷大豆：农户销售环比增加，出口销售进度约59.4%，但出口仍受限制。压榨利润维持高位，出口量维持稳定。

2. 国内市场

• 进口大豆：采购进度较慢，但进口成本下降，对豆粕价格形成压制。
• 豆油供需：供应充足，累库限制价格走势，成交量增加，但缺乏强驱动。
• 豆粕供需：供应压力缓解预期，库存去库，成交量大幅上升，但提货量受油厂停机影响。
• 下游需求：生猪养殖利润下滑，猪价下跌，对豆粕和豆油需求形成压力。

四、价格与价差情况

1. 基差、月差、品种差

• 豆油基差：国内主要地区豆油基差有所波动，部分地区基差有所支撑。
• 豆粕基差：豆粕基差成交放量，对价格有所支撑。
• 品种差：豆油与棕榈油价差、豆油与菜油价差、豆油与豆粕比价均出现一定波动。

2. FOB报价

• 豆油FOB：巴西、阿根廷、美国豆油报价有所波动，受供需和运输成本影响。
• 豆粕FOB：巴西、阿根廷、美国豆粕报价均有所调整，主要受出口和压榨情况影响。

3. CFTC持仓

• 大豆净多持仓：CBOT大豆管理基金净多持仓维持稳定，市场预期未明显改变。
• 豆油净多持仓：豆油管理基金净多持仓有所调整，市场情绪保持谨慎。
• 豆粕净多持仓：豆粕管理基金净多持仓变化不大，市场多空博弈激烈。

五、天气与政策影响

• 巴西天气：近期降雨改善，有利于播种和收割，但天气预报显示未来干旱少雨，可能影响收割进度。
• 美国天气：主产区少雨，气温偏高，收割进度加快，但天气升水被部分挤出。
• 拉尼娜气候：9月-11月出现拉尼娜气候概率降低至60%，影响市场预期。
• 政策因素：欧盟延迟零毁林法案执行、美国生柴政策不确定性对市场产生一定影响。

六、总结

本周豆系市场整体震荡，受USDA月报影响中性，巴西天气改善及美豆新作上市压制价格上涨空间。国内豆粕价格下跌，下游积极补库，豆油价格因竞品油脂走强和套利资金影响有所上涨，但累库限制走势。关注大豆到港节奏、油厂开机情况及下游需求变化，以把握未来走势。