20170524-兴业证券-杭州园林-300649.SZ-专注园林设计主业_上市助力业务拓展_24页_1mb

报告摘要

杭州园林（300649）证券研究报告总结

核心内容概述

杭州园林设计院股份有限公司是一家专注于风景园林设计服务的国内知名园林企业，成立于2001年，2017年5月登陆资本市场。公司业务涵盖前期设计、方案设计、扩初设计、施工图设计及施工配合，以整体性解决方案为核心，业务主要集中在市政公共园林、休闲度假园林、生态湿地和地产景观园林四大板块。公司股权结构分散，由五位大股东协商决策，具有较强的市场影响力和品牌效应。

主要观点

市场容量大，集中度低：2016年我国园林绿化市场容量达到4,793亿元，其中市政公共园林和地产景观园林为主要细分市场，行业集中度低，CR4不足5%，CR50不足20%。
业务增长与盈利提升：2016年公司营业收入11.6亿元，同比增长7.44%；归母净利润0.25亿元，同比增长79.63%。未来三年预测净利润分别为0.34亿元、0.40亿元和0.47亿元，对应PE分别为63.5、53.7和46.1。
品牌与人才优势：公司凭借西湖风景名胜区综合保护工程等优秀项目，在行业内建立了良好的品牌影响力。公司拥有大量高级职称设计师，人才素质优良，是其核心竞争力之一。
业务结构均衡：公司四大业务板块收入占比相对均衡，有助于降低经营风险并保持稳定增长。
未来发展战略：公司计划在全国范围内设立多个分院，推进全国性经营战略，完善业务网络布局。同时，公司将加强设计能力、人才培养和技术研发，提升整体竞争力。

关键信息

财务表现

项目	2016年（亿元）	2017E（亿元）	2018E（亿元）	2019E（亿元）
营业收入	116	131	151	175
净利润	25	34	40	47
毛利率	55.6%	55.7%	55.8%	55.9%
净利率	21.7%	25.9%	26.7%	26.8%
ROE（净资产收益率）	14.2%	16.1%	16.0%	15.7%
每股收益	0.53元	0.71元	0.84元	0.98元

募投项目

公司募集资金主要用于总部及设计中心建设项目，投资金额为1.6亿元，旨在改善办公条件、提升设计能力及强化品牌效应。

风险提示

宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响客户需求和项目执行。
新签订单不及预期：订单增长放缓可能影响公司业绩。
项目执行不及预期：项目延期或成本超支可能影响利润。

业务拓展与市场布局

公司以华东地区为核心，业务辐射全国。2014年至2016年，公司签署合同数量持续增长，分别为108份、170份、195份，显示其业务拓展能力较强。公司计划设立六个分院，以加强区域市场覆盖，提升品牌影响力。

行业竞争格局

园林行业存在三梯队竞争格局：

第一梯队：如东方园林、棕榈股份等，具备全国布局和品牌影响力。
第二梯队：区域性企业，拥有一定资质和稳定客户资源。
第三梯队：小型企业，以低价竞争为主，抗风险能力弱。

技术与人才优势

公司拥有多项专业资质，包括风景园林工程设计专项甲级资质、建筑设计甲级资质等，具备承接各类项目的能力。
公司拥有64.39%的中级以上职称员工，设计团队经验丰富，是其核心竞争力。
公司在设计业务毛利率上稳步提升，2016年达到55.57%，高于行业平均水平。

投资评级

行业评级：以12个月内行业股票指数相对恒生指数为基准。
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以12个月内公司涨跌幅度相对恒生指数为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。