20250727-国泰期货-Polyester_Data_Weekly_Report_Demand_in_Off-Season,_Short-Term_Unilateral_Fluctuations_Lean_Bearish_45页_4mb

大宗商品周报总结

PX供需动态及估值

本周PX运行率79.9%（+1.2%），和亚洲整体运行率72.9%（-0.7%）。天津石化39万吨装置检修二个月。海外市场沙特134万吨装置即将重启，8月威联化学200万吨装置将重启。本年度（2025）拟复工装置较多，亚洲供需预计未来逐步回升，点价继续偏弱，建议高价对冲。
无纺布领域：远月估值整体回升，PX曲线利润显著修复，CONTANGO及BACK套利逻辑减弱；反观进口PDH利润处于低位，国内PX市场承压。
PX估值均明显上移，基差呈现结构性收敛格局，尤其应关注1-3月份PX期货曲线角度。

PTA供需动态及估值

PTA出现单边弱势走势，持仓量趋于增加，建议逢高点价交割，头寸上建议构建PX多、PTA空的跨品种套利头寸。
本周PTA出货尚可，加工费压榨下，企业利润复位至低位，期现价差维持高位，应警惕估值高位的倒挂风险；七月进口量达到77万吨，累库风险犹存。
PTA加工费趋紧企业观望，采购成本上升压顶；市场期待国内新一轮装置投产及检修减少后的平衡改善。

MEG 供需动态及估值

乙二醇市场呈现单边走弱态势，主要因成本支撑持续偏弱、进口较前期略有增加等压；建议维持（4250-4500）区间操作，关注9-1月份合约价差。
煤制企业加工费承压，利润空间或顺势收窄进入下轮周期；但新增装置试车仍显紧张，华东地区物流尚可支撑进口格局。
基差表现偏差，南华指数分化显示基本面或转向利空，乙烯裂解利润回升可给予短期反弹乐观预期。

聚酯产业链：运行与库存

聚酯负荷88.7%（+0.2%），终端织造库存累积至35.4天，原料库存46天；临近订单减少，生产乏力观望；乙二醇价差压制切片成本，涤纶短纤利润持续在负区间。
瓶片库存消化进展显著，供需边际趋优；聚酯产业链按照涤纶长丝、POY市场基本面分化判断，价格分化预测明显。
下游需求端普遍偏弱，单纯依靠CIF订单支撑逐步收窄，7-8月发货窗口将至，预计库存放大后聚酯企业短期出货压力陡升。

委外加工-涤纶长丝观察

纯苯价格中枢维持高位，乙二醇价格重心下移，同期PTA库存低位下加工费具备一定提升空间。
PX价差稳步上行， 带来对PTA加工费收购积极性；下游MDI装置布局规划或被动押注乙二醇估值。

的下游：织布与服装

江苏地区织机开工59%（+3%），定型机71%（+6%）；订单申报出现疲软预期；8月前后订单趋势需密切关注。
终端行业订单下降致采购部分延后，并伴有国庆由消费淡季向存量周期过渡。
集采原材料提振开工，预计总库存归中短期难以剧烈复制去年。

趋势展望

• PX：短期修复节奏可能中断，关注后续装置变动调试。
• PTA：库存累加速度受限于潜在新增供给与需求释放节奏
• MEG：高库存继续困扰，但裂解炉厂家装置波动牵制上游价格过快下探
• 聚酯：减炼阶段严格控制成本，或加大与利润空间联系
• 下游：多部门对旺季预期出现偏差，终端需求恢复程度影响期货点位