航运行业：油运市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化-20200529-兴业证券-20页_1001kb

油运与集运市场分析总结

核心内容

本报告分析了2020年5月前油运与集运市场的情况，结合历史数据和未来预测，提出了投资建议与风险提示。重点分析了油运与集运市场的供需变化、运价走势及公司表现。

主要观点

油运市场

• 短期波动：油运市场在2020年前5月呈现剧烈波动，主要受季节性因素、美国制裁、OPEC产量政策、油价波动及全球公共卫生事件影响。
• 运价表现：VLCC中东-中国航线日租金均值为9.4万美元/天，同比上升332%。其中3-4月租金达到历史高位，但5月因OPEC+减产和油价反弹，运价高位回落。
• 供给端优化：油运供给端优化空间较大，新船交付压力处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计2020-2022年运力增速将明显放缓。
• 需求预测：2020年海上原油周转量增速为-3.8%，2021年为2.9%，2022年预计为0%。若运输需求回暖，市场有望重新上行。

集运市场

• 需求冲击：全球公共卫生事件对集运需求造成下行冲击，但集运公司通过严控运力保障运价，市场运价同比增长。
• 运价走势：2020年前5月CCFI指数均值895点，同比上升7.5%。其中欧线、美西线、美东线运价分别同比上升1.0%、5.0%、6.7%。
• 供给控制：集装箱船队闲置率上升至10.4%，显示集运公司对运力的主动控制。
• 运力预测：预计2020-2022年集装箱船运力增速分别为2.4%、2.1%、-0.2%。若全球经济恢复，集运需求有望回暖，盈利回升。

关键信息

油运市场关键数据

• 2020年前5月VLCC日租金均值：9.4万美元/天，同比上升332%。
• OPEC产量变化：2020年前4月平均产量2880万桶/天，同比下降5.2%。
• 新船交付与拆解：预计2020-2022年VLCC新船交付量分别为1151、828、431万DWT，拆解量分别为200、500、500万DWT。
• 运力增速：2020-2022年VLCC运力增速分别为3.8%、1.3%、-0.3%。

集运市场关键数据

• 2020年前5月CCFI指数均值：895点，同比上升7.5%。
• 集装箱船队规模：截至2020年4月底，总规模2307万TEU，同比上升3.3%。
• 闲置率：2020年4月底集装箱船闲置率10.4%，同比上升9.1个百分点。
• 运力增速：预计2020-2022年集装箱船运力增速分别为2.4%、2.1%、-0.2%。
• 需求预测：2020年集运需求增速-8.8%，2021年6.8%，2022年2.0%。

重点公司表现

投资建议

油运

• 短期：5月OPEC+减产导致运价回落，预计下半年运价或继续承压。
• 中期：供给端优化空间大，若运输需求回暖，市场有望重新上行。可关注中远海能、招商轮船的中期投资机会。

集运

• 短期：集运需求受负面冲击，但公司通过控制运力保障运价，市场运价同比增长。
• 中期：市场集中度提升，供给优化明显，若需求回暖，盈利有望回升。可关注中远海控的中期投资机会。

风险提示

• 全球经济及贸易形势恶化
• 航运需求低于预期
• 航运供给超出预期
• 油价及汇率大幅波动
• 海上安全事故
• 行业恶性竞争
• 政策性风险

图表目录

• 图表1：VLCC中东-中国航线日租金走势
• 图表2：VLCC中东-中国航线日租金月度均值
• 图表3：OPEC原油产量
• 图表4：美国原油出口量
• 图表5：ICE布油期货合约收盘价走势
• 图表6：ICE布油6个月升水幅度
• 图表7：布油6个月升水对应的VLCC日租金水平
• 图表8：VLCC交船量及拆解量
• 图表9：VLCC新签订单及存量订单占运力比例
• 图表10：Clarksons VLCC新船、二手船价格
• 图表11：Clarksons VLCC期租租金
• 图表12：全球VLCC前十大公司自有运力情况
• 图表13：油运VLCC市场供求预测表
• 图表14：CCFI综合指数走势
• 图表15：CCFI欧美线运价指数走势
• 图表16：CCFI综合指数月度均值
• 图表17：CCFI欧线运价指数月度均值
• 图表18：CCFI美西线运价指数月度均值
• 图表19：CCFI美东线运价指数月度均值
• 图表20：美国ISM制造业PMI
• 图表21：美国密西根大学消费者信心指数
• 图表22：欧元区制造业PMI
• 图表23：欧盟消费者信心指数
• 图表24：中国外贸出口额及增速
• 图表25：韩国外贸出口额及增速
• 图表26：中国台湾外贸出口额及增速
• 图表27：日本外贸出口额及增速
• 图表28：远东至欧洲航线运量及增速
• 图表29：远东至北美航线运量及增速
• 图表30：集装箱船分船型船队规模
• 图表31：集装箱船闲置率
• 图表32：集装箱船交船量及拆解量
• 图表33：集装箱船新签订单及存量订单占运力比例
• 图表34：Clarksons集装箱新船、二手船造价指数
• 图表35：Clarksons集装箱船期租租金指数
• 图表36：全球集运行业前十大公司运力情况
• 图表37：集运市场供求预测表
• 图表38：重点公司估值表

分析师声明

• 吉理、张晓云、龚里为兴业证券分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告观点独立、客观，不构成投资建议的直接或间接补偿。

投资评级说明

信息披露

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