航运行业2023年三季报综述：看好油运开启上行周期-20231105-华创证券-23页_1mb

航运行业2023年三季报综述总结

核心内容概述

2023年前三季度，航运行业整体表现分化，其中油运行业展现出上行周期迹象，集运行业面临运价回落压力，干散货运输则持续低迷。整体来看，行业受到国际局势、供需关系、经济复苏等因素影响，呈现出不同趋势。

一、油运行业综述：看好行业开启上行周期

1. 原油运输

• 运价表现：2023年前三季度VLCC-TCE均值约4.82万美元/天，同比上涨360.6%；但三季度受淡季和OPEC+减产影响，VLCC-TCE均值回落至2.90万美元/天，同比-8.5%，环比-34.9%。
• 业绩表现：中远海能前三季度归母净利润37.1亿元，同比+480.5%；招商轮船前三季度归母净利润37.6亿元，同比-2.8%。Q3中远海能归母净利润9.1亿元，同比+88.7%；招商轮船归母净利润9.9亿元，同比+1.1%。
• 后市展望：预计2026年前运力增量有限，供给端强约束；需求端伴随亚太经济复苏和贸易重构，有望带动吨海里需求增长。中远海能和招商轮船作为核心标的，具备长期增长潜力。

2. 成品油轮

• 运价表现：2023年前三季度MR-TCE均值约2.66万美元/天，同比-6.8%；三季度MR-TCE均值回落至2.44万美元/天，同比-38.8%。
• 业绩表现：招商南油前三季度归母净利润12.0亿元，同比+26.1%；Q3归母净利润3.6亿元，同比-30.8%，环比-17.6%。
• 后市展望：供需结构保持乐观，运价中枢有望进一步上移。预计未来两年运力供给增速有限，需求端增长支撑运价。

二、集运行业综述：外贸看价值延伸、内贸看格局红利

1. 外贸集运

• 运价表现：2023年前三季度SCFI均值979.6点，同比-75.8%；三季度SCFI均值985.7点，同比-69.9%。
• 业绩表现：中远海控前三季度归母净利润220.7亿元，同比-77.3%；Q3归母净利润55.1亿元，同比-83.1%，环比-41.6%。
• 后市展望：尽管运价回落，但中远海控作为龙头公司，具备较强的抗压能力。建议关注其产业链整合和“船到链”转型带来的价值延伸。

2. 内贸集运

• 运价表现：三季度PDCI均值1098.5点，环比上升5.6%，较22年下降29.8%，较21年下降27.4%。
• 业绩表现：中谷物流Q3归母净利润3.02亿元，同比-53.8%；安通控股Q3归母净利润1.15亿元，同比-77.3%。
• 后市展望：供给格局明确，运价呈现见底信号。随着经济复苏，内贸集运有望释放运价弹性，建议关注中谷物流、安通控股。

三、干散货运输：BDI指数维持低位

• 运价表现：三季度BDI均值为1194点，同比-27.9%，环比-9.1%；BCI、BPI、BSI分别同比-2.1%、-30.7%、-49.2%，环比-13.8%、-2.9%、-6.8%。
• 业绩表现：招商轮船干散货业务前三季度净利润23.5亿元，Q3净利润2.1亿元，同比-63.9%。
• 后市展望：吨海里需求有望改善，供需差或将转正。随着老旧船舶拆解加速，有效运力将进一步收紧。

四、投资建议

• 油运：推荐招商轮船、中远海能。基于供给约束和需求增长，预计2024-2025年及以后将保持增长，建议采用PE估值方式。
• 集运：外贸关注中远海控，内贸关注中谷物流、安通控股。市场对行业下行预期过重，龙头公司内在价值被低估，未来有望受益于经济复苏和供需改善。
• 干散货：关注供需结构改善，未来有望释放运价弹性。

五、风险提示

• 即期运价大幅下跌
• 地缘政治事件影响

六、行业基本数据

七、相关研究报告

• 《内贸集运：投资格局，享受潜力——大物流时代系列（21）》（2023-07-14）
• 《全球重点油运标的2023年一季报综述及后市展望：VLCC旺季弹性可期，成品油轮或维持景气》（2023-05-20）